华虹公司：天风证券-华虹公司-688347-涨价、扩产、收购，华虹进入成长新阶段-250619

投资标的：华虹半导体（688347） 推荐理由：看好公司在新一轮涨价周期下的盈利提升，9厂扩产带来的显著营收增长，以及收购华力微后综合竞争力的提升，预计2025年PB估值为3.0x，目标价76.88元，首次覆盖给予“买入”评级。

华虹半导体作为大陆特色工艺代工龙头，具备较强的涨价能力和盈利提升潜力。

新建的九厂预计将显著提升公司产能和未来营收，带来可观的成长性。

收购华力微将增强公司的综合竞争力，进一步巩固市场地位。

华虹半导体（688347）是一家专注于特色工艺纯晶圆代工的企业，成立于1997年，现已成为全球领先的代工企业，产品广泛应用于新能源汽车、绿色能源和物联网等领域。

公司看好其长期发展的原因包括： 1. 新一轮涨价周期：华虹半导体的产能利用率已达到102.7%，并进入传统旺季，预计市场需求将增长。

由于中美关税变动，半导体制造原材料和设备成本上升，供需紧张可能导致整体涨价预期。

华虹作为行业龙头，具备较强的定价能力，有望通过涨价提升盈利水平。

2. 九厂扩产：华虹无锡二期项目（九厂）专注于车规级芯片制造，计划建设一条月产能8.3万片的12英寸生产线，总投资67亿美元，预计2024年12月投片。

若九厂满载运行，预计将带来12.77亿美元的远期营收，显著提升公司的营收增长潜力。

3. 收购华力微：华虹收购华力微将提升其综合竞争力。

华力微是中国大陆首条12英寸全自动集成电路芯片制造生产线，覆盖65/55和40纳米技术节点，月产能为3.8万片。

华力微的资产整合和后续发展将值得关注。

投资建议方面，华虹公司适合采用PB估值，预计2025年营收达到172亿元，归母净利润为8.01亿元，给予2025年3.0x PB估值，目标价76.88元，并首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示包括美对华科技限制的不可控影响、成熟制程产能过剩、市场竞争加剧、下游需求不及预期以及华力微收购的不确定性。