海特生物：国投证券-海特生物-300683-1类创新药埃普奈明血液瘤初步发力，中长期放量可期-241212

投资标的：海特生物（300683） 推荐理由：埃普奈明具备独特差异化作用机制，已纳入医保，联用其他低成本MM治疗药物可减轻患者经济负担，未来市场放量可期，预计销售峰值达15亿元，给予买入-A评级。

- 海特生物的创新药埃普奈明已纳入医保，具备独特的差异化作用机制，未来在多发性骨髓瘤治疗中有较大市场潜力。

- 由于与其他低成本药物的联用可以减轻患者经济负担，预计埃普奈明的销售峰值可达15亿元。

- 我们对公司未来三年的营业收入和净利润进行预测，并给予买入-A的投资评级，目标价为41.14元。

海特生物（300683）的一类创新药埃普奈明在多发性骨髓瘤（MM）领域初步发力，未来市场放量可期。

埃普奈明具备独特的差异化作用机制，能够与其他MM治疗药物联用，潜力大。

多发性骨髓瘤是血液系统第二大常见恶性肿瘤，治疗主要以多种机制药物联合用药为主，而埃普奈明的作用机制与已上市药物不同，具备较大的联合治疗潜力。

埃普奈明已纳入国家医保目录，且部分MM治疗药物的费用较低，使得患者在联合用药时经济负担较轻，预计未来市场放量值得期待。

根据《埃普奈明治疗复发难治多发性骨髓瘤临床应用指导原则（2024年版）》，埃普奈明可与其他MM治疗药物联用，或拓展至一线、二线治疗。

国内多发性骨髓瘤药物市场规模庞大，2023年市场规模达45亿元，埃普奈明的销售峰值有望达到15亿元。

预计2024-2026年公司营业收入分别为6.53亿元、9.08亿元、15.53亿元，对应归母净利润为-0.42亿元、0.77亿元、3.39亿元。

采用DCF法估值，假设10.0%的折现率和2.0%的永续增长率，公司的价值约为54亿元，目标价为41.14元，首次给予买入-A的投资评级。

风险提示包括创新药进院进度不及预期、销售放量不及预期、临床进度或数据不及预期的风险。