三生国健：华西证券-三生国健-688336-达成707重磅授权，创新出海更上一层楼-250528

投资标的：三生国健药业（688336） 推荐理由：公司与辉瑞达成707项目重磅授权，创新管线积极推进，多个新产品即将获批，预计2025-2027年收入和净利润大幅增长，未来创新产品放量可期，维持“买入”评级。

- 三生国健与辉瑞达成707项目的独家开发、生产和商业化授权，标志着公司创新出海的重要进展。

- 双特异性抗体产品在多种肿瘤的临床试验中展现出良好的有效性和安全性，未来有望增强抗肿瘤效果并降低副作用。

- 预计公司2025-2027年收入和净利润大幅增长，维持“买入”评级，但需关注新药研发和市场竞争风险。

三生国健药业（上海）股份有限公司与辉瑞公司达成了707重磅授权，涉及的产品是一个双特异性抗体，旨在同时靶向PD-1和VEGF，许可区域为中国大陆以外的国家和地区，适用于人类和兽医的所有治疗、诊断及预防适应症。

三生国健持有该产品30%的权益，沈阳三生持有70%的权益。

该产品的有效性和安全性已在多种肿瘤的临床试验中得到验证，尤其是在肾细胞癌和肝细胞癌等方面。

当前，该产品已开展多项临床试验，包括PD-L1阳性非小细胞肺癌的III期临床试验和多种其他癌症的II期临床试验。

投资建议方面，考虑到此次重大授权及多个新产品即将上市，预计2025-2027年的收入将分别达到40.2亿元、22.4亿元和26.3亿元，归母净利润分别为28.5亿元、11.2亿元和13.9亿元，EPS分别为4.63元、1.82元和2.25元。

维持“买入”评级。

风险提示包括新药研发不及预期、市场竞争加剧、产品上市后商业化表现不佳，以及集采中标和降价的影响。