申洲国际：山西证券-申洲国际-2313.HK-核心客户份额稳中有升，2024H1销售毛利率快速修复-240829

投资标的：申洲国际（2313.HK） 推荐理由：2024H1公司营收增长12.2%，归母净利润增长37.8%，毛利率回升至29.0%。

核心客户份额稳中有升，国内及日本市场需求强劲，预计下半年销量将实现双位数增长，维持“买入-A”评级。

- 申洲国际2024年上半年收入129.76亿元，同比增长12.2%，归母净利润29.31亿元，同比增长37.8%。

- 公司毛利率提升至29.0%，主要受益于产能利用率回升和新工厂生产效率提升。

- 预计下半年销量将实现双位数以上增长，维持“买入-A”评级，调整2024-2026年每股收益预测为3.86、4.29和4.79元。

作为专业投资者，以下是从上文中提取的重要信息： 1. **公司基本情况**： - 公司名称：申洲国际（2313.HK） - 2024年上半年实现收入129.76亿元，同比增长12.2%。

- 归母净利润为29.31亿元，同比增长37.8%。

- 基本每股收益为1.95元/股，同比增长38.3%。

- 建议派发中期股息每股1.25港元，派息率58.3%。

2. **业绩分析**： - 收入增长主要受销量提升（预计同比增长超过20%）驱动，销售均价因产品结构变化而下跌。

- 归母净利润显著高于收入增长，主要因产能利用率回升、销售毛利率提升、期间费用率下降、利息收入增加及汇兑收益下降。

- 剔除政府补助及汇兑损益影响，归母净利润同比增长61.1%。

3. **产品与市场表现**： - 各产品收入：运动服饰92.13亿元（+7.6%），休闲服饰27.61亿元（+20.0%），内衣服饰9.03亿元（+47.4%），其他针织品1.00亿元（+12.2%）。

- 核心客户收入占比：四大核心客户（耐克、优衣库、阿迪达斯、彪马）收入占比79.5%。

- 国内品牌客户收入占比11.2%，同比提升0.4%。

4. **市场区域表现**： - 中国大陆收入37.24亿元（+20.0%），欧盟25.27亿元（+4.4%），美国18.81亿元（+2.7%），日本25.16亿元（+27.0%），其他区域27.28亿元（+7.4%）。

5. **毛利率与费用**： - 2024H1毛利率提升6.6pct至29.0%。

- 期间费用率合计下滑0.47pct至9.40%。

6. **现金流与存货**： - 经营活动现金流净额为23.10亿元，同比下降14.6%。

- 截至2024H1末，存货为66.94亿元，同比增长9.3%，存货周转天数为127天。

7. **投资建议**： - 预计2024-2026年每股收益分别为3.86、4.29和4.79元。

- 维持“买入-A”评级，2024-2026年PE分别为14.7、13.2、11.9倍。

8. **风险提示**： - 欧美市场订单不及预期。

- 汇率大幅波动。

- 海外棉花价格大幅波动。

这些信息为评估申洲国际的投资价值及未来发展提供了重要依据。