TCL电子：国金证券-TCL电子-0107.HK-利润+份额双驱动，全球持续突破-250116

投资标的：TCL电子（0107.HK） 推荐理由：公司通过MiniLED技术引领市场，渠道覆盖欧洲及新兴市场，利润改善和产品结构优化将推动业绩增长。

预计2024-2026年营收和净利润均实现显著增长，给予“买入”评级，目标价8.0港元。

- TCL电子通过MiniLED技术和渠道拓展实现全球市场份额和利润双驱动，预计2024年营收和净利润将大幅增长。

- 公司治理结构优化和高端产品布局提升了盈利能力，未来在互联网和AR眼镜等创新业务中也有强劲增长潜力。

- 预计2025年目标价为8.0港元，首次覆盖给予“买入”评级，风险包括面板价格波动和海外需求不及预期。

TCL电子（0107.HK）正通过利润和市场份额的双驱动实现全球持续突破。

其投资逻辑主要体现在以下几个方面： 1. 主业发展：全球布局深化，份额和利润双轮驱动。

- 产品方面：MiniLED技术有望引领新一轮迭代，预计2024年全球出货增长超过50%。

公司在MiniLED产品和品牌方面处于领先地位，2024年第二季度的单季度出货量首次超越三星，成为全球第一。

- 渠道方面：在欧洲和新兴市场具备长期增长潜力，依托本土产能和体育营销，2024年欧洲市场销量同比增长35%，显著高于行业平均水平。

2. 利润提升：治理改善和产品结构优化。

- 治理方面：2023年底集团营销部门拆分为六大本部，决策链条更为简化，营销投放更加精准，2024年上半年期间费用率同比优化2.7个百分点。

- 产品结构方面：在欧美市场通过高端化和大尺寸产品提升出货结构，2024年前三季度北美75寸及以上电视出货同比增长72.6%。

未来有望通过与NFL的高端渠道合作进一步改善出货结构，推动盈利能力提升。

3. 互联网和创新业务： - 互联网业务：盈利能力强，ARPU提升和海外拓展驱动增长。

轻资产模式下毛利率保持在50%以上，2019-2023年营收年均增长率为38%。

未来与海外头部流媒体平台合作有望延续增长。

- 光伏及全品类营销：借助全球销售网络分销白电和光伏产品，白电业务扩张和渠道进驻数量提升将带动营收增长。

- AR眼镜：作为表外孵化业务，雷鸟创新在国内市场占有率37.3%，并加强海外市场布局，未来在AI赋能下具备强增长潜力。

4. 盈利预测和估值： - 预计2024-2026年公司实现营收分别为981.4亿、1143.5亿、1283.3亿港元，归母净利润分别为13.5亿、16.8亿、21.4亿港元，对应EPS为0.54、0.67、0.85港元，当前股价对应PE为11、9、7倍。

- 给予2025年12倍PE估值，对应目标价为8.0港元，首次覆盖，给予“买入”评级。

5. 风险提示：面板价格波动、海外需求不及预期、外汇波动和竞争加剧。