科伦博泰生物~B：东吴证券-科伦博泰生物~B-6990.HK-2024年业绩公告点评：业绩符合预期，多款产品商业化放量在即，创新驱动持续向上-250326

投资标的：科伦博泰生物（B-6990.HK） 推荐理由：2024年业绩符合预期，多款产品即将商业化，盈利能力有望显著提升。

芦康沙妥珠单抗等核心产品获批，临床进展顺利，国内外市场拓展加速，预计未来收入大幅增长，维持“买入”评级。

- 科伦博泰2024年收入19.3亿元，同比增长25.5%，毛利显著提升，亏损大幅收窄，经营效率优化。

- 多款新药即将商业化，包括芦康沙妥珠单抗和博度曲妥珠单抗，预计将显著增强公司盈利能力。

- 预计2025-2026年营收大幅上调，维持“买入”评级，但需关注新药研发进展及市场竞争风险。

科伦博泰生物2024年全年收入为19.3亿元，同比增长25.5%；毛利达到12.74亿元，同比增长67.8%；调整后年度亏损同比大幅收窄73.7%至1.18亿元，经营效率显著优化。

全年研发费用为12.06亿元，同比增长17%。

截至2024年末，公司现金及金融资产规模突破30.76亿元，同比增长21.6%，现金储备充裕。

多款产品的商业化进程加速，预计将推动业绩快速增长。

芦康沙妥珠单抗（TROP2ADC, SKB264）在中国顺利获批2L+TNBC与3L+EGFRmNSCLC，2LEGFRmNSCLC已申报；博度曲妥珠单抗（HER2ADC, A166）3LHER2+BC预计在2025年Q2获批，2LHER2+BC已申报；塔戈利单抗（PD-L1, A167）已获批3L及1L鼻咽癌，未来有望与ADC联用拓宽适应症；西妥昔单抗生物类似物（A140）1LRASwtmCRC已获批上市。

芦康沙妥珠单抗是全球首款在肺癌适应症获批上市的Trop2ADC，公司在肺癌和乳腺癌的临床注册进展顺利，国内外临床研究同步推进。

默沙东已开启12个海外临床，覆盖多个细分适应症。

盈利预测方面，预计2025年和2026年营收分别为17.8亿元和35.6亿元，2027年预计营收为58.9亿元，维持“买入”评级。

风险提示包括新药研发及审批进展不及预期、药品销售不及预期、市场竞争加剧、政策不确定性、全球业务风险及人才流失风险等。