新易盛：民生证券-新易盛-300502-2025年半年报点评：AI需求持续高企，25Q2业绩超预期-250827

投资标的：新易盛（300502） 推荐理由：公司受益于AI驱动的高端光模块需求持续增长，上半年业绩大幅提升，毛利率改善，研发投入增加，前沿技术布局扎实，未来有望持续受益于市场需求，维持“推荐”评级。

- 新易盛2025年上半年业绩超预期，营收同比增长282.6%，归母净利润增长355.7%，主要受AI需求驱动的高端光模块放量影响。

- 公司光模块销量大幅提升，产能持续扩充，费用管控能力优秀，毛利率有所提升。

- 预计未来几年公司将持续受益于AI推动的高端光模块需求增长，维持“推荐”评级。

新易盛（股票代码：300502）在2025年上半年实现了显著的业绩增长。

具体数据如下：上半年营收104.37亿元，同比增长282.6%；归母净利润39.42亿元，同比增长355.7%；扣非归母净利润39.34亿元，同比增长354.9%。

在2025年第二季度，公司单季度营收为63.85亿元，同比增长295.4%，环比增长57.6%；归母净利润为23.70亿元，同比增长338.4%，环比增长50.7%；扣非归母净利润为23.65亿元，同比增长338.0%，环比增长50.8%。

业绩增长的主要驱动力是AI需求的持续高企，尤其是高端光模块的加速放量。

上半年公司光模块销量达到695万只，同比增长112.5%，其中境外销量557万只。

公司光模块的产能为1520万只，同比增长66.7%。

此外，泰国工厂一期已于2023年上半年建成投产，二期计划于2025年初投产，显示出公司在产能扩充方面的持续努力。

在费用控制方面，公司表现优秀。

2025年上半年销售费用率为0.81%，管理费用率为1.20%，研发费用率为3.20%，均较2024年全年有所下降。

光模块的毛利率为47.48%，同比增长4.12个百分点，预计毛利率的提升与高端光模块的销售占比增加有关。

公司在研发方面也持续投入，上半年研发费用为3.34亿元，同比增长157.6%。

在新产品和新技术领域取得了多项突破，尤其是高速率光模块产品的销售占比持续提升。

投资建议方面，考虑到AI驱动下高端光模块需求的持续增长，分析师上调了公司的盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为87.28亿元、130.19亿元和157.06亿元，对应的市盈率分别为35倍、24倍和20倍。

公司在数通光模块领域实力强劲，深度绑定海外头部厂商，并持续开拓新客户，未来有望受益于AI带来的高端光模块产品需求增长。

风险提示包括AI领域需求增长不及预期、光模块行业竞争加剧以及原材料供应短缺。

分析师维持对公司的“推荐”评级。