东吴证券：山西证券-东吴证券-601555-财富管理稳步转型，权益投资提升规模-250829

投资标的：东吴证券（601555） 推荐理由：公司财富管理稳步转型，权益投资规模提升，2025年上半年归母净利润同比增长65.76%。

客户数量和资产规模均显著增长，金融科技赋能推动产品多样化，预计未来业绩持续增长，维持“增持-A”评级。

- 东吴证券2025年上半年营业收入44.28亿元，同比增长33.63%，归母净利润19.32亿元，同比增长65.76%。

- 财富管理及投资业务显著增长，客户数量和资产管理规模持续提升，利息净收入因债券投资规模减少而下滑。

- 公司加大权益投资配置，优化固收持仓结构，预计未来三年营业收入和净利润将持续增长，维持“增持-A”评级。

东吴证券在2025年上半年实现营业收入44.28亿元，同比增长33.63%；归母净利润为19.32亿元，同比增长65.76%。

加权平均ROE为4.53%，较上年提升1.65个百分点。

财富管理及投资业务表现良好，分别实现收入10.04亿元和21.58亿元，同比分别提升33.72%和65.90%。

资管业务收入为0.99亿元，同比增长11.01%；投行业务收入为4.19亿元，同比提升15.10%。

利息净收入因债券投资规模减少下滑11.31%至5.76亿元。

截至6月末，财富管理总客户数达316.67万户，较上年末提升10.21%，新增客户数30.91万户，同比增长147.88%。

客户资产规模较上年末增长5.21%至6958.47亿元，代理买卖证券业务净收入增长63.24%至6.92亿元。

公司代销金融产品保有规模增长3.89%至257.04亿元，公募基金保有规模增长23.77%至132.04亿元。

在股权融资方面，公司完成IPO申报受理7单，并在债券融资方面发行14单科技创新公司债，2单碳中和债，3单乡村振兴债，承销规模居市场前列。

自营结构调整后，投资净收益同比增长67.77%，权益投资占净资本比例达31.61%，较年末增长1.63个百分点，权益OCI较年初增长103.33%至130.05亿元。

预计公司2025年至2027年营业收入分别为93.33亿元、101.29亿元、109.98亿元，归母净利润为37.78亿元、40.47亿元和43.53亿元，PB分别为1.11、1.03和0.98，维持“增持-A”评级。

风险提示包括金融市场大幅波动风险、业务推进不及预期风险及公司出现较大风险事件。