华西证券-郁观海外系列之一：“失去的二十年”，日本政策失败怪圈-240626

1. 日本在1991-2012年间陷入了政策失败的怪圈，主要原因是对泡沫破裂及坏账问题未及时应对，财政支出效率偏低，财政与货币政策未能充分配合，政策来回摇摆错失时机。

2. 日本政府在这段时间内并非一事无成，2002年小泉的改革计划解决了坏账问题，奠定了经济走出“失去的20年”的基础。

3. 单单追求财政支出规模扩张，不讲求效率、投向，同时没有货币政策的及时配合，经济仍然会陷入潜在增速不断降低的情境，财政反复扩张只是积累起巨额债务，还是很难走出政策失败的怪圈。

日本在1991-2012年间陷入了政策失败的怪圈，主要原因是对泡沫破裂和坏账问题处理不及时，财政支出效率偏低，财政与货币政策未充分配合，政策来回摇摆错失时机。

日本政府在2002年实施改革计划，重点解决坏账问题，为日本经济走出“失去的20年”奠定基础。

然而，单纯追求财政支出规模扩张并不足以解决问题，还需要注重效率、投向和货币政策的及时配合。

本报告的投资建议及理由为： 1. 日本政策失败的怪圈导致经济长期低迷，投资者需谨慎对待日本市场。

2. 日本政府过去在财政支出效率、财政与货币政策配合等方面存在问题，未能有效提振经济。

3. 日本政府在扩大支出和财政整固之间来回摇摆，政策连续性差，投资者需注意政策风险。

4. 日本政府在过去二十年间并非一事无成，但单纯追求财政支出规模扩张并不可行，投资者需关注政策效率。