交运行业：华西证券-交运行业数据赋能快递研究（24年9月）：竞争强度趋缓-241023

- 当前经济增速和人均可支配收入增速均低于2019年，消费信心依然疲弱。

- 电商用户增长放缓，竞争加剧，快递行业在增速上超越电商和社零。

- 投资机会主要来自需求和竞争强度的预期修正，行业分化加剧，龙头企业将持续受益。

### 投资报告核心要点总结 #### 宏观环境 - 当前经济增长、人均可支配收入增速及消费支出占收入比例均低于2019年水平。

- 2024年三季度GDP和人均可支配收入增速较二季度有所改善，但仍低于一季度。

- 9月制造业PMI回升，表现优于历史均值，但消费者信心不足，社零增速环比回落。

#### 电商供给端 1. **网购用户增长**：2023年全国网购用户数91496万人，同比增长8.2%，增速放缓。

2. **竞争加剧**：电商平台之间竞争加剧，京东销售费用率上升，阿里货币化率下降。

3. **快递行业表现**：义乌快递单票收入稳定，9月快递价格环比回升。

#### 增速对比 - 快递增速超过电商增速，电商增速又高于社零增速。

- 电商增速超社零的原因是线上渗透率提升。

- 快递增速超电商的原因包括单包裹平均货值下降和退货率提升。

#### 投资建议 - 2024年快递行业投资机会主要来自需求和竞争强度的修正。

- 中长期看，各家快递公司将持续分化，龙头企业将继续强势。

- 相关受益公司：顺丰控股、京东物流、中通快递、圆通速递、韵达股份、申通快递。

#### 风险提示 - 宏观经济增长不及预期。

- 产粮区监管政策落地不及预期。

- 社区团购品类扩张超预期。

投资标的及推荐理由如下： ### 投资标的： 1. 顺丰控股 2. 京东物流 3. 中通快递 4. 圆通速递 5. 韵达股份 6. 申通快递 ### 推荐理由： 1. **需求修正**：快递行业的投资机会主要来自于板块需求的预期修正，随着电商渗透率的提升，快递需求有望保持增长。

2. **竞争强度趋缓**：尽管电商平台之间的竞争加剧，但快递行业的竞争强度趋缓，龙头企业有望在市场中持续获得优势。

3. **行业分化**：中长期来看，各快递公司之间将持续分化，强者恒强的趋势将为龙头企业带来更大的市场份额和盈利能力。

4. **快递增速领先**：在2024年1-9月的数据中，快递增速超过电商增速，表现出行业的韧性和潜力。

5. **稳定的单票收入**：快递行业在单票收入方面表现出稳定性，为公司提供了良好的盈利基础。

综上所述，建议关注上述快递公司，特别是行业龙头企业。