潍柴动力：国联民生证券-潍柴动力-000338-2025Q1业绩超预期，盈利能力进一步提升-250503

投资标的：潍柴动力（000338） 推荐理由：公司2025年Q1业绩超预期，营业收入和归母净利润均实现同比增长，盈利能力提升。

重卡补贴政策有利于天然气重卡市场，公司作为龙头有望受益，预计未来营收和净利润持续增长，维持“买入”评级。

- 潍柴动力2025年Q1业绩超预期，营业收入同比增长1.9%，归母净利润同比增长4.3%，盈利能力进一步提升。

- 公司在重卡行业表现优于市场，毛利率提升至22.2%，得益于产品结构优化和降本措施。

- 随着重卡补贴政策的扩大，公司有望充分受益，预计未来三年营收和净利润稳步增长，维持“买入”评级。

潍柴动力（股票代码：000338）发布了2025年第一季度业绩报告，显示出超出市场预期的表现。

以下是关键信息： 1. 2025年第一季度，公司实现营业收入574.6亿元，同比增长1.9%；归母净利润为27.1亿元，同比增长4.3%。

2. 相较于行业整体，公司的经营表现优于重卡行业，后者在Q1的批发量为26.5万辆，同比下降3%。

3. 公司控股子公司KION GROUP AG的效率计划对归母净利润造成了4.72亿元的影响，但调整后归母净利润同比增长22.4%。

4. Q1毛利率为22.2%，同比增加0.6个百分点，主要得益于产品结构优化和成本控制。

5. 财务费用率为-0.4%，同比下降0.5个百分点，主要由于汇兑收益的增加。

6. 2025年重卡报废更新补贴政策将贯穿全年，补贴上限为11万元或14万元/辆，且政策范围可能扩大至天然气货车。

7. 2025年1-3月，天然气重卡内销4.5万辆，同比增长3%。

8. 预计公司2025-2027年营收分别为2250亿元、2333亿元和2391亿元，归母净利润分别为127亿元、148亿元和160亿元，EPS分别为1.46元、1.69元和1.84元，CAGR为12%。

9. 鉴于公司在行业中的龙头地位和强大的产品竞争力，维持“买入”评级。

10. 风险提示包括天然气价格上涨、重卡行业复苏不及预期和出口节奏放缓。