乖宝宠物：财信证券-乖宝宠物-301498-2024年及2025Q1业绩点评：品牌高端化取得显著成效，毛利率水平显著提升-250422

投资标的：乖宝宠物（301498） 推荐理由：公司在宠物食品行业的龙头地位不断巩固，品牌高端化战略显著成效，自主品牌和主粮占比提升，毛利率持续增长。

随着宠物消费升级，预计未来业绩增长潜力巨大，维持“增持”评级。

- 乖宝宠物2024年营收同比增长21.22%，归母净利润增长45.68%，盈利水平创历史新高，毛利率显著提升至42.27%。

- 自主品牌和主粮业务快速增长，线上渠道发展迅速，2024年双11期间销售额同比增长150%。

- 预计未来三年公司营收和净利润将持续增长，维持“增持”评级，风险主要来自原材料价格波动和全球贸易摩擦。

乖宝宠物在2024年和2025年第一季度的业绩表现显著。

2024年，公司营收达到52.45亿元，同比增长21.22%，归母净利润为6.25亿元，同比增长45.68%。

2025年第一季度，公司实现营收14.80亿元，同比增长34.82%，归母净利润为2.04亿元，同比增长37.68%。

公司计划每10股派发现金红利2.5元（含税）。

自主品牌的推动和主粮占比的提升使得公司的毛利率显著提高。

2024年，公司的毛利率为42.27%，同比提升5.43个百分点，2025年第一季度毛利率为41.56%，同比提升0.42个百分点。

主粮业务的毛利率为44.70%，高于零食业务的毛利率。

公司的境内业务收入为35.51亿元，占总收入的67.71%，海外业务收入为16.93亿元，同比增长15.70%。

主粮业务收入为26.90亿元，占比51.30%。

销售费用率为20.11%，同比提升3.45个百分点，主要由于自有品牌和直销渠道的收入增长。

品牌高端化战略取得显著成效，线上渠道发展迅速，2024年线上直销收入为19.69亿元，占比37.72%。

公司在全国大部分重要城市建立了线下销售渠道。

未来展望方面，预计2025年、2026年和2027年的营收分别为62.84亿元、73.56亿元和86.25亿元，归母净利润分别为7.99亿元、10.81亿元和15.02亿元，归母净利润增速分别为27.82%、35.39%和38.95%。

预计未来销售毛利率将持续提升。

当前股价对应2025-2027年的市盈率分别为50.77倍、37.50倍和26.99倍，维持“增持”评级。

风险提示包括原材料价格波动、全球贸易摩擦、产品销售不及预期以及海外竞争加剧等。