名创优品：华安证券-名创优品-9896.HK-25Q1业绩点评：国内同店改善，海外维持高速增长-250528

投资标的：名创优品（9896.HK） 推荐理由：公司25Q1收入增长18.9%，国内同店日销改善，海外业务高速增长，未来业绩有望持续提升。

预计2025-2027年收入和净利润保持增长，维持“买入”评级。

风险包括宏观经济波动和海外拓展不及预期。

- 名创优品25Q1整体收入达到44.3亿元，同比增长18.9%，毛利率有所改善，但净利润有所下降。

- 国内业务转向高质量增长，同店表现有望持续改善，门店数量有所减少。

- 海外业务保持快速增长，收入同比增长30.3%，但前期投入导致短期净利率承压。

- 预计未来几年公司收入和经调整净利润将稳步增长，维持“买入”评级。

名创优品在2025年第一季度的整体业绩表现如下：公司收入为44.3亿元，同比增长18.9%；毛利率为44.2%，同比提升0.8个百分点；经营利润为7.1亿元，同比下降4.05%；经调整净利润为5.9亿元，同比下降4.9%；经调整净利润率为13.3%，同比下降3.3个百分点。

在国内市场方面，名创中国一季度收入为25亿元，同比增长9.1%。

同店日销额的同比下降由去年的高个位数改善为中个位数下降。

公司转变了快速拓店的模式，聚焦高质量增长，并加快了“关小店，开大店”的节奏，门店数量从4386家减少至4275家，净关店111家。

预计随着货盘优化和门店升级，同店表现将持续改善。

在海外市场，25Q1收入为16亿元，同比增长30.3%，占整体收入的36%。

海外门店数量达到3213家，环比净增95家。

尽管海外直营市场的快速拓展带来了前置成本，短期内拖累了净利润水平，但随着市场的精细化运营，单店净利率仍具备提升空间。

投资方面，预计2025/2026/2027年公司收入分别为205.4/244.3/282.8亿元，同比增长21%/19%/16%；经调整净利润为27.6/33.5/40.6亿元，同比增长1%/21%/21%。

维持“买入”评级。

风险提示包括宏观经济风险、海外业务拓展不及预期及产品研发不及预期。