北方华创：东吴证券-北方华创-002371-2025年中报点评：业绩实现稳步增长，平台化布局加速推进-250902

投资标的：北方华创（002371） 推荐理由：公司2025年上半年业绩稳步增长，营收同比增长29.51%，电子工艺装备是主要驱动力。

平台化布局加速，推出新设备并收购优质资产，预计未来订单正常交付，维持“买入”评级。

北方华创2025年上半年实现营收161.42亿元，同比增长29.51%，归母净利润32.08亿元，同比增长14.97%。

电子工艺装备是主要增长驱动力，收入占比超过85%。

公司平台化布局加速推进，长期受益于国产替代浪潮，维持“买入”评级，预计2025-2027年归母净利润分别为73.4/93.0/112.7亿元。

风险提示包括行业周期波动、原材料价格波动及地缘政治冲突。

北方华创在2025年上半年的业绩表现稳步增长，营收达到161.42亿元，同比增加29.51%；归母净利润为32.08亿元，同比增加14.97%。

扣非归母净利润为31.81亿元，同比增加20.17%。

具体产品方面，电子工艺装备的收入为152.58亿元，同比增加33.89%，主要贡献来自刻蚀设备、薄膜沉积设备、热处理设备和湿法设备。

电子元器件的收入为8.66亿元，同比下降17.47%。

2025年第二季度单季营收为79.36亿元，同比增加21.82%，环比下降3.3%；归母净利润为16.27亿元，同比下降1.47%，环比增加3.0%。

综合毛利率为42.17%，同比下降3.33个百分点，其中电子工艺装备和电子元器件的毛利率分别下降2.93个百分点和6.93个百分点。

销售净利率和扣非净利率分别为19.83%和19.71%，同比下降2.71个百分点和1.69个百分点。

期间费用率为22.82%，同比增加0.58个百分点。

截至2025年第二季度末，公司存货为311亿元，同比增加47%，显示在手订单充足。

2025年上半年的经营活动净现金流为-31.91亿元，主要由于购买商品和接受劳务支付的现金增加。

公司在半导体设备领域的平台化布局持续加速，推出了首款离子注入机和电镀设备，并通过收购芯源微进一步扩展产品线。

盈利预测方面，预计2025-2027年归母净利润分别为73.4亿元、93.0亿元和112.7亿元，当前市值对应动态PE为37倍、29倍和24倍，维持“买入”评级。

风险提示包括行业周期波动、原材料价格波动及地缘政治冲突等。