东吴证券-固收深度报告：债券“科技板”见微知著，非ETF成分券科创债，布局正当时-250811

1. 科创债ETF成分券在上市前后表现出收益率先降后升的趋势，机构投资者提前布局以规避上市后价格上涨的风险。

2. 未纳入科创债ETF的成分券在市场关注度降低的情况下，收益率上行动力不足，信用利差走阔，配置价值相对成分券更为突出。

3. 当前科创债指数底层成分券中未被纳入ETF的个券具备较高的利差压缩空间，适合投资者关注和布局。

债券标的： 1. 科创债ETF成分券 2. 科创公司债指数底层成分券中未纳入科创债ETF的债券 操作建议： 1. 在科创债ETF成分券中，考虑适度切换至科创公司债指数底层成分券中未纳入ETF的个券。

2. 关注科创债指数底层成分券中信用利差达到40BP以上的债券，尤其是占比为14.79%的个券。

理由： 1. 科创债ETF成分券在上市前后的收益率表现显示，成分券价格因机构抢筹而上涨较快，导致价差收益空间逐渐消耗，相对而言，未纳入ETF的成分券仍具备较高的配置价值。

2. 科创债ETF成分券的信用利差已处于历史低位，而未纳入ETF的成分券信用利差水平较高，显示出相对较大的利差压缩空间，且交易相对不拥挤，适合在市场震荡行情中把握配置窗口期。

3. 当前市场热度仍然集中在科创债ETF成分券，但未纳入ETF的个券由于缺乏抢筹行情，其估值下行动力不足，存在更大的收益潜力。