华金证券-工业企业利润点评：营收改善幅度弱于利润，价格或是主要拖累-241127

- 10月工业企业利润同比跌幅收窄至-4.3%，但仍处于深度下跌区间，主要受费用压降和投资收益提升的支撑。

- 尽管消费回升，企业营收改善幅度有限，主要受到PPI跌幅加深的拖累。

- 未来企业利润改善的关键在于财政补贴能否持续和房地产市场何时企稳。

该投资报告分析了10月工业企业利润的表现，主要结论如下： 1. **整体利润情况**：10月工业企业利润同比下降4.3%，尽管单月同比跌幅较9月收窄17.1个百分点至-10.0%，但仍处于深度下跌区间。

2. **营收与利润关系**：消费回升带动营收改善，但受PPI（生产者价格指数）下跌影响，营收同比仅小幅回升0.2%。

利润改善幅度弱于营收，主要受到价格因素的拖累。

3. **费用与投资收益**：10月LPR下调25BP，导致企业费用大幅下降，1-10月累计费用率较9月下行0.04个百分点至8.42%。

此外，非经常性利润（主要是投资收益）回升11.4个百分点至+3.5%，共同推动利润跌幅收窄。

4. **成本压力**：尽管原油价格下跌，但固定成本及工业品通胀低迷使得营收成本同比提升0.5个百分点至1.5%，利润的同比拖累加深至-16.3%。

5. **行业表现**：三大工业行业利润同比均有所回落，采矿业和公用事业受需求不足等因素影响，制造业利润跌幅也加深至-4.2%。

6. **库存情况**：10月名义和实际库存同比大幅下滑，补库存力度温和，显示内需恢复仍需财政持续支持。

7. **未来展望**：财政补贴消费的延续和房地产市场的企稳将是企业利润改善的关键因素。

预计明年将推出4000-5000亿规模的消费补贴，基建投资也将得到稳定。

8. **风险提示**：消费和投资内需改善的幅度可能低于预期。

综上所述，尽管存在消费回升和政策支持，但价格因素及成本压力仍是当前工业企业利润改善的主要障碍。