登康口腔：信达证券-登康口腔-001328-核心逻辑加速兑现，24Q4有望超预期增长-250106

投资标的：登康口腔（001328） 推荐理由：公司线下市场份额稳步提升，电商渠道增速显著，预计24Q4将实现超预期增长。

产品结构持续升级，推动毛利率快速提升，盈利能力增强。

预计未来三年净利润持续增长，具备良好投资价值。

- 登康口腔在24Q4有望实现超预期增长，线下市场份额稳步提升，电商渠道增速显著。

- 产品结构持续升级，推动毛利率快速提升，预计2024-2026年归母净利润将稳步增长。

- 风险因素包括行业竞争加剧、新品开发及渠道扩张的不确定性。

登康口腔（股票代码：001328）在2024年第四季度有望实现超预期增长，主要基于以下几点核心逻辑： 1. 线下渠道份额稳步提升，线上渠道增速显著。

2024年上半年，冷酸灵的线下市场份额提升至8.6%，成为市场第三。

公司通过覆盖全国31个省、2000多个区县的优质经销商，快速下沉至县域乡镇市场，构建渠道壁垒。

同时，线上渠道表现亮眼，预计2024年冷酸灵在抖音的GMV同比增长151%，第四季度同比增长245%。

2. 产品结构持续升级，推动毛利率快速提升。

公司实施“提品质、调结构、促增长”的产品推广策略，专研和医研系列的销售占比快速提升，尤其是线上渠道的医研系列占比在2024年第四季度达到65%。

伴随高毛利产品占比提升，公司的毛利率在2024年前三季度达到49.3%，单季度第三季度毛利率达53.9%。

盈利预测方面，预计2024-2026年归母净利润分别为1.6亿元、2.1亿元和2.6亿元，对应的市盈率（PE）分别为38.9倍、29.3倍和23.7倍。

风险因素包括行业竞争加剧、新品开发不及预期以及渠道扩张不及预期。