公用事业及环保产业行业：国金证券-公用事业及环保产业行业研究周报：1H25二产、三产度电产值有何新变化？-250802

- 2023年用电量与GDP的关联度下降，主要受二产和三产度电产值下滑影响，二产受产能过剩和价格下行，三产受电气化水平提升影响。

- 1H25的度电产值变动仍符合2024年趋势，二产不变价度电产值增幅扩大，三产度电产值降幅缩小。

- 行业政策支持新能源和节能项目，建议关注火电、水电、核电及新能源龙头企业，需警惕新增装机、需求下降及政策风险。

本周（7.21-8.1），上证综指下跌0.67%，创业板指下跌0.61%。

碳中和、环保、公用事业及煤炭板块均出现不同程度的下跌。

2023年用电量与GDP的关联度下滑，主要由于度电产值的下降，二产受价格下滑影响，三产则因电量减少。

预计2024年这一趋势仍将持续，二产度电产值因产能过剩和PPI下行而下降，但不变价口径的度电产值出现正增长，显示高耗能行业表现疲弱。

三产度电产值降幅缩小，可能是电气化渗透率提升后用电增速放缓及高基数影响所致。

行业动态方面，国家发改委发布了节能审查和碳排放评价办法，强调项目的能源消费和碳排放评估。

国家能源局支持绿电直连、智能微电网等项目，以促进新能源消纳和双碳目标实现。

投资建议方面，火电企业应关注在电力供需紧张地区的公司，如皖能电力和华电国际；水电方面推荐长江电力；新能源发电关注龙源电力；核电方面建议关注中国核电。

风险提示包括新增装机容量低于预期、用电需求下降、市场化进度缓慢、煤价高企对火电盈利的影响以及补贴退坡对新能源企业的压力等。

投资标的及推荐理由如下： 1. 火电板块： - 推荐标的：皖能电力、华电国际。

- 推荐理由：关注发电资产主要布局在电力供需偏紧、发电侧竞争格局较好的地区。

2. 水电： - 推荐标的：长江电力。

- 推荐理由：关注水电运营商龙头。

3. 新能源发电： - 推荐标的：龙源电力（H）。

- 推荐理由：关注新能源龙头企业。

4. 核电： - 推荐标的：中国核电。

- 推荐理由：在电价市场化占比提升的背景下，关注核电龙头企业。