天味食品：东吴证券-天味食品-603317-2025年一季报点评：短期调整致业绩承压，轻装上阵改善可期-250429

投资标的：天味食品（603317） 推荐理由：公司2025年一季报业绩低于预期，短期调整致业绩承压，但渠道库存良性，4月以来整体经营向好。

预计未来业绩有望逐步改善，维持“买入”评级，长期看好其增长潜力。

- 天味食品2025年一季报业绩低于预期，营收同比下降24.8%，归母净利润下降57.53%，主要因春节前置和主动清库导致经销商进货意愿降低。

- 线上渠道表现强劲，同比增长54%，并购加点滋味带动收入增长，东部地区收入增长稳健。

- 公司盈利能力承压，毛利率下降，销售费用率因收入下滑被动提升，但渠道库存良性，未来业绩有望逐步改善，维持“买入”评级。

天味食品在2025年第一季度的业绩表现低于预期。

公司实现营收6.42亿元，同比减少24.8%；归母净利润为0.75亿元，同比减少57.53%；扣非归母净利润为0.51亿元，同比减少65.41%。

业绩下滑的主要原因包括春节前置和公司主动清库，导致经销商进货意愿降低。

各品类收入下滑明显，火锅调料、中式菜品调料和香肠腊肉调料的收入分别同比下降41%、12%和56%。

尽管如此，子公司食萃食品和加点滋味预计实现正增长。

线上渠道表现强劲，同比增幅达到54%，而线下渠道收入同比下降39.5%。

公司经销商数量较去年底增加98家，显示出经销商团队的持续扩张。

毛利率同比下降3.3个百分点，主要原因是收入下滑而固定成本刚性。

销售费用率有所提升，归母净利率同比下降9个百分点，盈利能力承压。

展望未来，公司渠道库存良性，整体经营向好，预计业绩有望逐步改善。

分析师下调了2025-2027年的收入和归母净利润预期，但维持“买入”评级。

风险提示包括原材料价格波动、行业竞争加剧、渠道建设不及预期、消费复苏乏力以及并购整合进展不顺。