通策医疗：海通国际-通策医疗-600763-2024年报点评：省内外同步扩张，业务刚需静待恢复-250515

投资标的：通策医疗（600763） 推荐理由：公司省内蒲公英分院已进入业绩贡献期，省外并购与加盟模式有效推动扩张，种植牙业务复苏，整体收入稳健增长。

维持优于大市评级，预计2025年EPS为1.26元，目标价46.67元。

风险提示包括客单价下降及市场竞争加剧。

- 通策医疗在2024年实现收入28.74亿元，归母净利润5.01亿元，维持优于大市评级。

- 种植牙业务表现突出，正畸收入短期承压，整体市场刚需有望恢复。

- 公司通过并购与加盟模式加速省外扩张，提升全国化布局效率。

通策医疗（股票代码：600763）在2024年的业绩报告中显示，公司正在进行省内外的同步扩张，业务需求有望恢复。

2024年，公司实现收入28.74亿元，同比增长0.96%；归母净利润为5.01亿元，同比增长0.20%；扣非归母净利润为4.96亿元，同比增长3.18%。

考虑到消费复苏的节奏，调整了2025-2026年的每股收益（EPS）预测，分别为1.26元和1.36元，并新增了2027年的EPS预测为1.49元。

基于可比公司的估值，给予2025年37倍市盈率（PE），目标价为46.67元，维持优于大市的评级。

在业务方面，公司种植牙业务表现良好，通过量的增加来补偿价格的下降，正畸业务受到消费降级的影响，短期内收入承压。

到2024年底，公司口腔医疗服务营业面积超过26万平方米，开设牙椅3100台，口腔医疗门诊量达到353.34万人次。

2024年医疗服务收入为27.32亿元，其中种植牙、正畸、儿科、修复和大综合业务的收入分别为5.30亿元、4.74亿元、5.01亿元、4.62亿元和7.65亿元。

在省内扩张方面，蒲公英分院已进入业绩贡献期，已完成浙江省内五大口腔医疗集群布局。

2024年杭口、城西和宁口三大总院的收入分别为5.48亿元、3.82亿元和1.84亿元。

公司正在深化“区域总院+分院”的发展模式，预计紫金港院区一期将在2025年5月份开业，而浙中总院正在装修中。

在省外扩张方面，公司调整了策略，从传统自建模式转向“并购优质标的+轻资产加盟”的组合方式。

2024年省外实现收入2.77亿元，同比增长4.83%。

公司还将开放数字化中台，帮助加盟商接入通策云平台，降低运营成本。

风险提示方面，存在客单价下降、市场竞争加剧以及扩张进度不及预期的风险。