联合资信-鲍威尔于杰克逊霍尔“最后演讲” ：为何市场读懂了降息，却忽视了滞胀风险？-250901

- 鲍威尔在杰克逊霍尔的演讲中承认经济放缓与关税推升通胀，但强调关税影响为一次性冲击，为降息铺路。

- 市场解读出现分裂，股市因流动性预期上涨，而债市却保持平静，可能受到美财政部短期操作的影响。

- 对中国而言，需坚持底线思维，扩大内需和开放，以应对美政策的不确定性，同时激活香港金融市场和支持科技融资。

报告核心要点如下： 1. **宏观经济背景**：美国CPI和PPI的上升与就业放缓现象引发滞胀的担忧，经济放缓的迹象逐渐显现。

2. **鲍威尔演讲要点**：在杰克逊霍尔的演讲中，鲍威尔承认经济放缓与关税导致的通胀压力，但强调关税的影响是“一次性冲击”，为未来降息铺平道路。

3. **市场反应分歧**：股市因流动性预期而表现强劲，而债市则显得异常平静，反映出市场对未来政策的不同解读。

4. **政策干预影响**：美财政部通过关税收入压制利率的短期操作扭曲了市场信号，这种政策虽然暂时稳定了债市，但可能会压缩企业利润，难以持续。

5. **对中国的启示**：面对美国政策的不确定性，中国应坚持底线思维，利用充裕的政策空间和扩大内需来应对变化，同时通过扩大开放把握机遇，激活香港金融市场，助力科技融资。