比亚迪：民生证券-比亚迪-002594-系列点评三十三：批发环比回升，出海开启新成长-250902

投资标的：比亚迪（002594） 推荐理由：公司新能源汽车批发销售环比回升，出海稳步推进，海外市场需求提升，预计未来营收和净利润持续增长。

同时，高端化战略加速推进，提升品牌力和盈利能力，维持“推荐”评级。

- 比亚迪8月新能源汽车批发销售37.2万辆，同比增长0.2%，环比增长8.9%，出海销量稳步增长，8月新能源出口8.1万辆，同比增长156.9%。

- 公司加速高端化布局，腾势品牌管理层调整，预计2025年推出新车型钛7，进一步提升品牌竞争力。

- 预计2025-2027年营收和净利润持续增长，维持“推荐”评级，风险主要来自销量不及预期及欧盟关税影响。

比亚迪在8月的新能源汽车批发销售达到37.4万辆，同比微增0.1%，环比增长8.5%；其中新能源乘用车批发销售为37.2万辆，同比增0.2%，环比增8.9%。

具体品牌销量方面，王朝海洋、腾势、方程豹和仰望分别销售34.3万辆、11,993辆、16,265辆和405辆。

在插电混合动力乘用车方面，8月销量为17.2万辆，同比下降22.7%，环比增长5.4%；纯电动乘用车销量为20.0万辆，同比增长34.4%，环比增长12.2%。

从1到8月，新能源乘用车累计批发销量为282.6万辆，同比增加21.9%。

8月新能源汽车出口销量为8.1万辆，同比大幅增长156.9%，环比微增0.1%，1-8月累计出口62.6万辆，同比增加136.3%。

公司正在加速海外市场布局，包括在巴西建立乘用车工厂，并计划在乌兹别克、匈牙利、土耳其和印尼等地设立工厂。

比亚迪在高端化方面也在稳步推进，腾势品牌进行了管理层调整，以强化品牌建设，并提升服务和用户体验。

新车型钛7预计2025年第四季度上市，定位为城市家用中大型SUV。

投资建议方面，预计2025-2027年公司营收将分别为9,908.1亿元、11,889.7亿元和13,970.4亿元，归母净利润分别为454.0亿元、603.5亿元和704.2亿元，EPS为4.98元、6.62元和7.72元，对应的PE分别为22倍、17倍和14倍，维持“推荐”评级。

风险提示包括汽车行业销量不及预期、新车型销量不及预期，以及欧盟关税对出海销量和利润的影响。