顺威股份：西南证券-顺威股份-002676-盈利能力改善明显，汽零业务增长迅速-250819

投资标的：顺威股份（002676） 推荐理由：公司2025年上半年业绩稳健增长，归母净利润同比增长38.6%。

空调风叶主业和汽车零部件业务表现出色，海外市场拓展显著，毛利率改善提升盈利能力。

预计未来EPS持续增长，具备良好投资价值。

- 顺威股份2025年上半年营业收入15.8亿元，同比增长14.3%，归母净利润5656.1万元，同比增长38.6%，业绩稳健增长。

- 空调风叶业务受益于市场需求和海外拓展，销售收入同比增长8.9%，而汽车零部件业务实现收入3.4亿元，成为新的增长点。

- 综合毛利率提升至19.3%，净利率为3.8%，主要得益于结构改善和毛利率的提升，预计未来几年EPS将持续增长。

顺威股份在2025年上半年实现营业收入15.8亿元，同比增长14.3%；归母净利润5656.1万元，同比增长38.6%；扣非归母净利润5578.3万元，同比增长35.2%。

2025年Q2，公司实现营业收入7.9亿元，同比增长4.6%；归母净利润3340.1万元，同比增长38.9%；扣非归母净利润3215.8万元，同比增长31.2%。

主要业绩增长得益于空调风叶主业的稳定增长和汽车零部件业务的并表贡献。

在空调风叶主业方面，受益于“以旧换新”政策和高温天气，国内市场需求保持韧性，销售收入同比增长8.9%至9.7亿元。

公司作为全球塑料空调风叶龙头企业，深度绑定美的、格力、大金等知名空调厂商，增速跑赢行业。

海外业务表现显著，收入同比增长129.6%至4.2亿元，泰国子公司净利润1876.5万元，同比增长59.9%。

公司综合毛利率为19.3%，同比提升1.6个百分点，主要因产量增长和低毛利率工程塑料业务占比下降。

各产品毛利率分别为空调风叶19.9%、工程塑料16.1%、汽车零部件18.8%及其他产品20.2%。

销售费用率为2.2%，管理费用率为7.9%，财务费用率为0.9%，研发费用率为2.7%。

净利率为3.8%，同比提升0.8个百分点。

汽车零部件业务成为新的增长引擎，2025年上半年实现收入3.4亿元。

骏伟科技在汽车电子门锁领域具备领先地位，其并表带来了显著的收入增量，推动“风叶+汽车”两大主业的协同发展。

盈利预测方面，预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.11元、0.14元、0.17元，对应市盈率（PE）分别为107、84、70倍。

风险提示包括原材料价格波动、汇率波动及市场竞争风险。