国金证券-信用策略备忘录：情绪脆弱的度量-250919

- 截至9月12日，存单下沉策略的波动性低于其他短债策略，且超额收益表现良好。

- 非金融非地产类产业债收益率普遍上行，地产债和金融债收益率也有所上升。

- 超长信用债交投情绪低迷，赎回压力加大，导致抛售力度增强。

债券标的： 1. 存单下沉策略 2. 短债策略 3. 非金融非地产类产业债 4. 地产债 5. 金融债（包括银行次级债、农商行二级资本债、国有行永续债） 6. 超长信用债 7. 地方政府债（包括新增专项债、再融资专项债） 操作建议： 1. 继续关注存单下沉策略，因其扛波动能力强，且在短端基准中表现优于其他策略。

2. 对于民企公募永续债和私募非永续债，建议关注其收益率上行趋势，可能存在调整风险。

3. 鉴于地产债收益率普遍上行，尤其是1年以上品种的调整力度较强，需谨慎操作。

4. 在金融债中，建议关注波动较大的银行次级债，尤其是1-2年和2-3年的收益率变化。

5. 对于超长信用债，需警惕赎回压力带来的抛售风险，保持谨慎态度。

6. 地方政府债的特殊新增专项债值得关注，因其是主要投放领域。

理由： 存单下沉策略展现出较强的抗波动能力，适合在市场情绪脆弱时进行配置。

当前非金融非地产类债券和地产债收益率上行，可能带来调整风险，因此需谨慎操作。

金融债中，部分债券的波动性较大，需关注其收益率变化。

超长信用债市场情绪低迷，赎回压力加大，可能导致进一步的抛售。

地方政府债的特殊新增专项债在当前市场中占据重要地位，需关注其发行和用途。