天岳先进：长城证券-天岳先进-688234-大尺寸导电型产品产销量持续提升，盈利端同比扭亏为盈-250410

投资标的：天岳先进（688234） 推荐理由：公司在大尺寸导电型碳化硅衬底市场持续增长，2024年实现扭亏为盈，营业收入和净利润大幅提升。

随着电动汽车等行业的快速发展，公司产能将进一步释放，业绩有望持续增长，维持“买入”评级。

- 天岳先进在2024年实现营业收入17.68亿元，同比增长41.37%，归母净利润1.79亿元，成功扭亏为盈。

- 公司大尺寸导电型碳化硅衬底产品产销量持续增长，市场份额达到22.80%，在全球排名第二。

- 随着新能源汽车和新能源市场的快速发展，公司预计未来业绩将持续受益，维持“买入”评级。

天岳先进（688234）在2024年实现营业收入17.68亿元，同比增长41.37%；归母净利润1.79亿元，同比大幅扭亏；扣非净利润1.56亿元，同比大幅扭亏。

2024年Q4营业收入为4.87亿元，同比增长14.32%，环比增长31.96%；归母净利润为0.36亿元，同比增长59.74%，环比下降12.52%；扣非净利润为0.21亿元，同比增长1531.86%，环比下降47.28%。

公司大尺寸导电型产品产销量持续增长，得益于产能利用率提升、规模效应显现和成本优化。

2024年整体毛利率为25.90%，净利率为10.13%。

公司销售、管理、研发及财务费用率分别为1.63%/9.94%/8.02%/-0.89%。

碳化硅衬底市场快速增长，预计到2030年市场规模将达到人民币664亿元，复合年增长率为39.0%。

公司在全球导电型碳化硅衬底材料市场占有率达到22.80%，排名第二，已实现8英寸碳化硅衬底的量产，并与多个国际知名半导体公司建立合作关系。

维持“买入”评级，预计2025-2027年归母净利润分别为3.00亿元、4.77亿元、6.56亿元，EPS分别为0.70、1.11、1.53元/股，PE分别为78X、49X、36X。

风险提示包括下游需求、技术研发、SiC渗透率及产能建设不及预期。