开立医疗：华安证券-开立医疗-300633-2025Q2环比改善，期待下半年新品放量-250826

投资标的：开立医疗（300633） 推荐理由：公司2025年上半年收入有所下滑，但二季度环比改善明显，预计下半年新品放量将促进业绩回升。

公司加大研发投入，推动高端产品线，未来收入和利润有望持续增长，维持“买入”评级。

- 开立医疗2025年上半年收入和净利润均出现下滑，但二季度环比改善，期待下半年新品放量。

- 公司在超声、内镜等领域持续加大研发投入，未来业绩有望回升。

- 预计2025-2027年公司收入和净利润将持续增长，维持“买入”评级，但需关注市场竞争和研发风险。

开立医疗（股票代码：300633）发布了2025年中报，2025年上半年实现营业收入9.64亿元，同比下滑4.78%；归母净利润0.47亿元，同比下滑72.43%；扣非净利润0.40亿元，同比下滑74.26%。

分季度来看，2025年第二季度实现营业收入5.34亿元，同比增长0.17%，环比增长24.24%；归母净利润0.39亿元，同比下滑44.65%，环比增长382.45%；扣非归母净利润0.34亿元，同比下滑46.00%，环比增长464.82%。

行业方面，医疗设备行业的终端招标采购活动明显复苏，但由于过去两年渠道库存高企，导致公司收入确认存在滞后，短期业绩受到影响。

预计随着渠道库存的消化，下半年业绩有望改善。

在业务线方面，超声业务2025年上半年实现收入5.50亿元，同比下降9.87%；内镜及镜下耗材实现收入3.88亿元，同比基本持平。

国内市场收入约4.95亿元，同比下降9.2%；海外市场收入约4.69亿元，同比增长0.3%，海外收入占比进一步提升。

公司在2025年加大了战略投入，销售、管理和研发费用率分别为31.63%、7.11%和25.31%，同比增长。

研发费用高增主要由于对微创外科、心血管介入等新产品线的战略性投入。

2025年是公司的产品推广大年，多个新产品持续放量。

投资建议方面，维持“买入”评级，预计2025-2027年公司收入和归母净利润将分别实现23.17亿元、27.65亿元和32.03亿元，以及3.11亿元、4.75亿元和6.14亿元。

对应的EPS分别约为0.72元、1.10元和1.42元，对应的PE估值为43倍、28倍和22倍。

风险提示包括市场竞争加剧、产品研发不及预期以及设备采购需求下滑等风险。