上海复旦：光大证券-上海复旦-1385.HK-2024年度业绩点评：智能电表和存储业务需求回暖，部分产品线价格和盈利承压-250327

投资标的：上海复旦（1385.HK） 推荐理由：智能电表芯片需求回暖及非挥发性存储业务改善将推动营收增长，尽管面临价格压力和市场竞争，但公司积极拓展新应用领域，预计未来业绩有望提升，维持“增持”评级。

- 上海复旦2024年营收同比增长1.53%，智能电表芯片业务成为主要驱动力，收入增长44.9%。

- 尽管存储业务有所回暖，但整体毛利率下降，归母净利润同比下滑20.42%。

- 公司面临市场竞争加剧与价格压力，未来将积极拓展汽车、工业及海外市场以应对挑战，维持“增持”评级。

公司2024年实现营收35.90亿人民币，同比增长1.53%；其中24Q4营收9.1亿人民币，同比增长13.6%。

智能电表芯片业务收入同比增长44.9%，成为业绩核心驱动力；非挥发性存储芯片业务收入同比增长5.94%；安全与识别芯片、FPGA及其他芯片业务收入分别同比下降8.31%和0.15%。

2024年综合毛利率为55.95%，同比下降5.26个百分点，归母净利润为5.73亿人民币，同比下降20.42%，归母净利率为16%。

公司向股东派发现金红利每10股0.8人民币，派息比率维持在11.5%。

智能电表芯片业务需求提升，存储行业回暖助力非挥发性存储器业务改善，但部分产品仍面临价格压力。

安全与识别芯片业务2024年实现收入7.91亿人民币，同比下降8.31%。

非挥发性存储器业务2024年实现收入11.36亿人民币，同比上升5.94%。

智能电表芯片业务2024年实现收入3.97亿人民币，同比增长44.90%。

公司预计未来智能电表招标和国补政策将提振智能电表芯片和非挥发性存储器业务营收。

FPGA芯片及其他产品2024年实现收入11.34亿人民币，同比下滑0.51%。

公司下调2025-2026年归母净利润预测至7.20亿和9.87亿人民币，新增2027年归母净利润预测11.11亿人民币。

当前收盘价为27.85港元，维持“增持”评级。

风险提示包括下游需求不及预期、技术迭代进度不及预期及市场竞争加剧风险。