传音控股：财通证券-传音控股-688036-新兴市场手机龙头，AI赋能开启全新成长曲线-250301

投资标的：传音控股（688036） 推荐理由：作为全球新兴市场手机龙头，传音控股在非洲市场占据领先地位，且新兴市场潜力巨大。

公司通过AI赋能与本土化策略，拓展手机及新形态硬件业务，预计未来业绩持续增长，给予“增持”评级。

- 传音控股是全球新兴市场手机龙头，主要品牌包括TECNO、itel和Infinix，2024年智能手机全球市场份额预计达8.6%。

- 公司在非洲市场占据领先地位，并成功复制本土化策略，正在拓展印度、东南亚等新兴市场。

- AI赋能和新产品拓展将为公司开辟新的增长曲线，预计2024-2026年归母净利润持续增长，给予“增持”评级。

传音控股（688036）是一家全球新兴市场手机龙头企业，成立于2006年，2019年在科创板上市。

公司主要从事手机及智能终端的设计、研发、生产、销售和品牌运营，旗下拥有TECNO、itel和Infinix三大品牌，尤其在非洲市场长期保持领先地位，并持续拓展新兴市场。

根据IDC数据，预计2024年公司智能手机全球市场份额为8.6%，位居第4。

公司业绩快报显示，预计2024年实现收入687.43亿元，同比增长10.35%；归母净利润为55.90亿元，同比增长0.96%。

在手机业务方面，非洲市场的市占率为50%，同比提升约2个百分点。

公司在印度、东南亚、中东和拉美等新兴市场也展现出强劲的增长潜力，复刻非洲市场的本土化战略，在巴基斯坦和孟加拉国市占率均位居第1。

短期来看，上游存储价格下行，以及与高通的专利纠纷有望平稳解决，手机业务的边际向好趋势明显。

公司在AI方面积极布局，与谷歌、阿里、联发科等合作推出AI手机和应用，同时拓展数码配件、家电和储能等新形态硬件业务。

在非洲市场，TWS耳机的市占率达到50%，排名第1。

投资建议方面，预计公司传统手机业务将伴随新兴市场持续增长，AI赋能和移动互联拓品类将开辟全新成长曲线。

预计2024-2026年归母净利润为55.90亿元、63.59亿元和75.85亿元，EPS分别为4.90元、5.58元和6.65元，对应PE分别为18.91倍、16.62倍和13.94倍，给予“增持”评级。

风险提示包括境外经营风险、主要原材料供应集中及价格波动风险、汇率波动风险、市场竞争风险及宏观环境风险。