天风证券-可转债市场周报：怎么看待当前跌破债底转债的投资价值3.0-241103

- 当前跌破债底的可转债存在一定的投资价值，主要受到转债下修意愿增强、信用风险缓释和权益市场估值修复等因素的驱动。

- 投资者需谨慎看待破面转债的风险，尤其是持有人结构变化和信用风险未完全消弭的情况下。

- 对于基本面改善且发行人积极促转股的转债，仍有关注的空间，而高评级转债在市场中需求依然强劲。

### 债券标的 1. 当前跌破债底的可转债（如3.0-241103） 2. 特定行业基本面有所好转的可转债 3. 发行人有积极促转股意愿的转债（如已经进行下修的转债） 4. 银行标的（平价尚不算过高的） ### 操作建议 1. **谨慎看待跌破债底的可转债**：由于破面转债个数已达到全年高位，建议对此类债券保持谨慎态度。

2. **关注基本面改善的转债**：对于基本面有所好转且存在较好主题逻辑的转债，若风险修复相对彻底，仍有值得关注的空间。

3. **关注高评级转债**：社保基金积极增持转债的趋势表明大额高评级转债仍有较强需求支撑，建议关注当前平价尚不算过高的银行标的。

4. **关注强赎意愿不强且正股有动能的标的**：这类标的的凸性定价可能偏低，具有较好的性价比。

### 理由 1. **信用风险考量**：当前转债市场的实际信用风险或未完全消弭，需谨慎评估。

2. **持有人结构变化**：私募基金的转债持仓大幅下降，可能反映出风险承受能力较高的投资者的参与度下降。

3. **定价逻辑**：跌破债底的转债可能存在高收益债的定价逻辑，收益可能存在上限。

4. **市场需求**：社保基金的增持表明市场对高评级转债的需求依然强劲，提示投资者关注相关标的。

### 风险提示 - 历史统计规律失效风险 - 资金流动性超预期风险 - 条款博弈风险 - 业绩披露不及预期风险 - 宏观超预期风险事件风险