安琪酵母：民生证券-安琪酵母-600298-2024年年报点评：收入增长稳健，Q4盈利修复-250411

投资标的：安琪酵母（600298） 推荐理由：公司2024年营业收入同比增长11.9%，归母净利润增长4.1%，酵母主业稳健，海外需求旺盛。

预计2025年收入增速超10%，成本回落将释放利润弹性，维持“推荐”评级，未来增长潜力可期。

- 安琪酵母2024年实现营业收入152亿元，同比增长11.9%，归母净利润13.2亿元，同比增长4.1%，显示出收入增长稳健。

- 主要产品酵母业务持续增长，制糖业务逐步剥离，海外市场需求强劲，国内经销商数量显著增加。

- 公司计划2025年收入增长超过10%，预计成本回落将进一步释放利润弹性，维持“推荐”评级。

安琪酵母在2024年实现营业收入152.0亿元，同比增长11.9%；归母净利润为13.2亿元，同比增长4.1%；扣非净利润为11.7亿元，同比增长5.9%。

在2024年第四季度，公司实现营业收入42.8亿元，同比增长9.0%；归母净利润为3.7亿元，同比增长3.7%；扣非净利润为3.3亿元，同比增长12.0%。

酵母及深加工业务表现稳健，制糖业务逐步剥离。

各产品收入方面，酵母及深加工收入为108.5亿元，同比增长14.2%；制糖收入为12.7亿元，同比下降26.1%；包装收入4.1亿元，同比下降2.8%；食品原料收入14.4亿元，同比增长31.7%；其他收入11.7亿元，同比增长42.1%。

国内和国外收入分别为94.2亿元和57.1亿元，国内增长7.5%，国外增长19.4%。

线下和线上收入分别为10.6亿元和4.6亿元，线下增长15.6%，线上增长3.5%。

毛利率方面，2024年和2024年第四季度分别为23.5%和24.2%。

费用方面，2024年第四季度销售费用率为5.8%，管理费用率为3.1%，研发费用率为4.6%，财务费用率为0.4%。

预计2025年营业收入将增长10%以上，归母净利润将分别为15.4亿元、18.0亿元和20.7亿元，维持“推荐”评级。

风险包括海外拓展不及预期、下游需求恢复不及预期、汇率波动、行业竞争加剧和食品安全风险等。