有色金属行业：国金证券-有色金属行业周报：大宗&贵金属周报，推荐关注估值相对低位的黄金股-250104

- 本周A股全面下跌，有色金属行业表现不佳，铜和铝价格均有所波动，预计2025年铜和铝供需将继续紧张。

- 黄金价格因地缘政治风险和美国经济数据影响上涨，预计金价在2025年将冲击3000美元大关，黄金股估值处于历史低位，具备投资机会。

- 建议关注估值相对低位的黄金股，如山东黄金、中金黄金等，以及铝行业的中国铝业、天山铝业等标的。

本周有色金属行业整体下跌，沪深300指数下跌5.17%，有色金属板块下跌3.01%。

铜价小幅回落，LME铜价下跌0.98%至8894美元/吨，主要由于全球铜库存增加和消费端需求疲软。

铝价略有波动，LME铝价下跌2.46%至2494美元/吨，受供需关系影响，预计未来需求可能进一步走弱。

黄金价格上涨0.61%至2652.7美元/盎司，主要受地缘政治风险和市场通胀预期上升的推动。

建议关注估值相对低位的黄金股，如山东黄金、中金黄金等，同时关注铝业相关公司如中国铝业、天山铝业等。

风险提示包括美国关税、全球供给变化及新能源需求不足。

投资标的及推荐理由如下： 1. 黄金股： - 山东黄金、中金黄金、山金国际、湖南黄金 - 推荐理由：黄金股估值普遍回到历史相对低位，而金价高位运行，预计黄金股相对收益将较为明显。

2. 铝股： - 中国铝业、天山铝业、云铝股份、神火股份 - 推荐理由：在产能红线背景下，预计2025年国内电解铝将迎来产量达峰，需求端基于新能源车、特高压及光伏等产业带动，预计维持稳健增长，国内电解铝供需缺口将在2025年显著扩大，稳定利润及现金流有望带来铝板块估值抬升。

3. 铜股： - 暂无具体推荐标的 - 推荐理由：预计2025年全球铜矿增速较2024年有所增长，但冶炼端投产预期下依然偏紧，冷料端的限制可能对冶炼端投放形成掣肘。

加之特朗普政府上任后可能对铜矿股加仓的影响。