舍得酒业：财通证券-舍得酒业-600702-Q2好于预期，出清后轻装上阵-250824

投资标的：舍得酒业（600702） 推荐理由：公司Q2表现超预期，营收降幅收窄，利润改善显著。

大众线产品增长强劲，市场包袱减轻，具备修复弹性。

预计未来三年营收和净利润稳步增长，维持“增持”评级。

风险主要来自经济不确定性和竞争加剧。

- 舍得酒业2025年上半年营收和净利润均有所下降，但第二季度表现好于预期，收入降幅收窄，特别是大众线产品实现增长。

- 公司通过控费和改善利润结构，保持了良好的利润率，尽管收现端仍面临压力。

- 预计未来几年公司营收和净利润将逐步恢复，维持“增持”评级，关注市场动态及新产品推出。

公司发布中报，1H2025实现营收27亿元，同比下降17.4%，归母净利润4.43亿元，同比下降25%。

2Q2025实现营收11.3亿元，同比下降3.4%，归母净利润0.97亿元，同比增长139.5%。

2Q2025酒类营收9.8亿元，同比下降4.5%，主要得益于2024年同期的调整，低基数下降幅收窄。

中高档酒营收为7.4亿元，同比下降15.6%，普通酒营收为2.4亿元，同比增长62.3%。

中高档酒下滑主要由于核心单品品味舍得控货，应对禁酒令影响；普通酒则因渠道拓展和低基数实现高增。

分区域来看，省内营收2.9亿元，同比下降21.2%，省外营收6.9亿元，同比增长4.8%。

2Q2025归母净利率为8.64%，同比提升5.15个百分点，毛利率为60.6%，同比下降0.33个百分点。

费用方面，销售和管理费用率分别为23.7%和10.9%，同比下降3.3个百分点和1.2个百分点，控费效果显著。

2Q2025销售商品收现同比下降24.2%，收现比为102%。

预计2025~2027年公司营收为50.6亿元、54.7亿元和60.1亿元，归母净利润为6.9亿元、7.8亿元和8.9亿元，维持“增持”评级。

风险提示包括经济向好节奏的不确定性、主力价位竞争加剧和食品安全风险。