济川药业：东吴证券-济川药业-600566-2024年三季报点评：降幅环比二季度明显收窄，盈利能力保持较高水平-241029

投资标的：济川药业（600566） 推荐理由：公司2024年前三季度盈利能力保持较高水平，降幅环比二季度明显收窄，二线品种持续放量。

蒲地蓝消炎口服液等产品有望拓展市场，维持“买入”评级，未来业绩有望改善。

- 济川药业2024年前三季度营收58.05亿元，归母净利润19.03亿元，降幅环比二季度明显收窄，盈利能力保持较高水平。

- 单Q3季度，营收和归母净利润环比增长，主要受益于二线品种持续放量和销售团队优化。

- 预计未来业绩将逐步改善，维持“买入”评级，风险包括集采和研发不及预期。

作为专业投资者，可以提取以下关键信息： 1. **财务数据**： - 2024年前三季度： - 营收：58.05亿元，同比下降11.19% - 归母净利润：19.03亿元，同比下降2.13% - 扣非归母净利润：16.99亿元，同比下降7.06% - 2024年Q3季度： - 营收：17.71亿元，同比下降7.18%，环比增长14.5% - 归母净利润：5.65亿元，同比下降6.58% - 扣非归母净利润：5.19亿元，同比下降10.69%，环比增长14.21% 2. **收入下滑原因**： - 主要由于雷贝拉唑钠肠溶胶囊的集采降价影响。

- 不考虑雷贝拉唑的情况下，单Q3收入同比增长。

3. **产品表现**： - 蒲地蓝消炎口服液和小儿豉翘清热颗粒在Q3表现好于二季度。

- 二线品种（如硫酸镁钠钾口服用浓溶液、健胃消食口服液、黄龙止咳颗粒等）持续放量。

4. **未来展望**： - 蒲地蓝消炎口服液有望进一步拓展院外市场。

- 小儿豉翘清热糖浆预计成为颗粒剂的良好补充。

5. **毛利率与净利率**： - 2024年Q3销售毛利率：78.53%，同比下降3.3个百分点，环比提升1.22个百分点。

- 净利率：31.97%，环比提升0.24个百分点。

6. **费用控制**： - 销售费用率同比下降4.84个百分点至32.77%。

- 研发费用率同比下降1.26个百分点至5.01%。

7. **盈利预测与投资评级**： - 2024-2026年归母净利润预测调整为： - 2024年：26.3亿元 - 2025年：29.8亿元 - 2026年：33.1亿元 - 对应估值为11/9/9倍。

- 维持“买入”评级，基于高基数压力逐步消化、二线品种持续放量及强大的BD和销售能力。

8. **风险提示**： - 集采风险。

- BD品种存在不确定性。

- 产品销售及研发不及预期的风险。

这些信息可以帮助投资者更好地理解济川药业的财务状况、市场表现及未来发展潜力。