中创新航：华安证券-中创新航-3931.HK-动力+储能双轮驱动，固态进展顺利-250829

投资标的：中创新航（3931.HK） 推荐理由：公司2025年上半年业绩超预期，动力电池和储能业务收入大幅增长，市场份额稳步提升。

固态电池技术进展顺利，全球化布局加速，未来盈利能力有望持续提升，维持“买入”评级。

- 公司2025年上半年实现收入164.19亿元，同比增长31.7%，归母净利润4.66亿元，同比增长87.1%，业绩超预期。

- 动力电池业务收入106.62亿元，装车量21.8GWh，市场占有率持续提升，商用车装车量同比增长310%。

- 储能电池收入达57.57亿元，同比增长109.7%，海外市场布局取得新突破，固态电池技术进展顺利，全球化布局加速。

中创新航（3931.HK）在2025年上半年实现收入164.19亿元，同比增长31.7%；归母净利润4.66亿元，同比增长87.1%。

毛利率为17.5%，净利率为4.6%。

主要增长来源于公司在乘用车、商用、储能和船舶等领域的技术产品规模化。

动力电池业务上半年实现收入106.62亿元，同比增长9.7%；装车量21.8GWh，同比增长22.7%，在国内市场排名第三，全球前四。

乘用车端市占率创新高，7月单月达到8.25%。

商用车方面，装车量同比增长310%，市占率大幅提升。

储能电池收入达到57.57亿元，同比增长109.7%，收入占比从22.0%提升至35.1%。

储能电芯出货量排名全球第四，海外市场成功配套拉美和南非最大电站项目。

在固态电池领域，公司取得关键突破，能量密度可达到430Wh/kg，并已完成全固态电池产线建设。

新兴市场方面，公司在低空飞行市场实现规模交付，并与人形机器人企业合作开发固态电池项目。

公司全球化布局加速，泰国基地已建成投产，欧洲基地规划产能15GWh。

预计2025/2026/2027年归母净利润分别为13.9/21.5/32.1亿元，对应PE为29/19/13倍，维持“买入”评级。

风险提示包括原材料价格波动、下游需求不及预期及行业竞争加剧。