国元证券-关注财政定位的微妙变化-240602

1. 5月制造业PMI回落，但季调后数据稳定，宏观状态不会陷入典型衰退周期。

2. 商品市场可能短时进入震荡调整状态，通胀交易空间有限，利率债仍是占优资产。

3. 地产市场稳定在可观出清速度，但信用周期延续下行，财政兜底发力或许会发生微妙变化。

本周关注5月制造业PMI回落，但季调后数据仍稳定。

宏观状态不会陷入典型衰退周期，但增量需求不明显。

商品市场可能出现震荡或小幅调整，通胀交易空间有限。

地产市场销售面积同比稳定在-38%左右，地产政策影响可能已结束。

信用周期大概率会延续下行状态，财政发力有限，债市大概率不会出现大幅度回撤。

建议关注长债波段交易机会和中短端利率品种的做多机会。

风险提示包括宏观政策落地不及预期等。