中国太平：国金证券-中国太平-0966.HK-利润同比+12.2%，NBV同比+ 22.9%-250829

投资标的：中国太平（0966.HK） 推荐理由：公司上半年利润同比增长12.2%，NBV增长22.9%，分红转型优势显著。

尽管投资表现低于预期，但下半年利润基数小，投资情况有所改善，预计全年净利润有望实现20%以上的增长，具备良好投资价值。

- 中国太平2025年上半年归母净利润同比增长12.2%，主要受益于税收减少，但投资收益表现不佳。

- 寿险业务的NBV同比增长22.9%，分红险转型优势逐渐显现，但新单保费增速低于同业预期。

- 下半年利润基数较小，预计全年净利润有望实现20%以上的增长，当前2025年PEV估值为0.33X。

中国太平（0966.HK）在2023年上半年的业绩报告中显示，归母净利润同比增长12.2%，达到67.6亿港元，符合市场预期。

净保费收入（NBV）同比增长22.9%，显示出分红转型的优势逐渐显现。

整体来看，税收减少65亿港元对利润有积极影响，但资产端表现不佳，总投资收益减少了155亿港元。

寿险业务的税前利润同比下降40.8%，主要是由于投资业绩不佳，导致总投资收益同比减少80亿至-18亿港元。

寿险业务的NBV增长22.9%，增速低于同业，主要受分红险转型影响，margin提升幅度较低。

个险渠道的NBV增长22.5%，新单保费同比下降2.3%。

银保渠道的NBV同比增长23.9%，新单保费同比增长15.2%。

财险方面，综合赔付率（COR）同比下降1.5个百分点至95.5%，原保费同比增长3.1%。

投资方面，年化净投资收益率为3.11%，同比下降0.36个百分点，总投资收益同比下降41.6%。

盈利预测方面，预计全年净利润有望实现20%以上的增长，2025年PEV估值为0.33倍。

风险提示包括长端利率超预期下行、监管政策趋严及权益市场波动。