TCL中环：光大证券-TCL中环-002129-2024年年报&2025年一季报点评：计提减值影响公司业绩，坚定推动全球化战略-250501

投资标的：TCL中环（002129） 推荐理由：尽管2024年业绩受计提减值影响较大，但公司硅片销量行业第一，全球化战略推进顺利，半导体材料业务稳步增长。

预计未来光伏供应链优势将扩大，维持“买入”评级。

- TCL中环2024年业绩大幅下滑，计提52亿元减值影响净利润，归母净利润亏损98.18亿元。

- 硅片业务销量行业第一，但毛利率大幅下降，组件出货量减少。

- 公司加速推进全球化战略，半导体硅片业务收入稳步增长，维持“买入”评级，未来有望实现盈利转正。

事件：TCL中环发布了2024年年报和2025年一季报。

2024年业绩概况： - 营业收入：284.19亿元，同比下降51.95%。

- 归母净利润：-98.18亿元，同比下降387.42%。

- 硅片出货量：125.8GW，同比增长10.5%，市场占有率18.9%。

- 光伏硅片板块营业收入：166.49亿元，同比下降61.98%；毛利率：-20.53%。

- 光伏组件出货量：8.3GW，同比减少；组件营业收入：58.11亿元，同比下降37.57%；毛利率：-0.85%。

- 计提资产减值：52亿元，影响利润总额-14.72亿元。

2025年一季报： - 营业收入：61.01亿元，同比下降38.58%。

- 归母净利润：-19.06亿元，环比亏损幅度有所收窄。

- 210硅片累计出货量：200GW，产能达到200GW。

- 组件出货同比提升19%至1.9GW，组件产能达到24GW。

- 毛利率环比增加5.48个百分点至-6.96%，计提资产减值损失7.09亿元。

半导体材料业务： - 12英寸半导体硅片产能提升至70万片/月，营业收入同比增长70%至23.31亿元。

全球化战略： - 与沙特阿拉伯公共投资基金及Vision Industries合作，建立海外最大规模的晶体晶片工厂。

- 进行一揽子重组交易Maxeon，专注美国市场业务。

投资评级： - 维持“买入”评级，尽管盈利面临压力，但未来光伏硅片供应链和非硅成本优势有望扩大，全球化布局将打开新的成长空间。

风险提示： - 210硅片出货及盈利不及预期。

- 半导体硅片产能投放及销售不及预期。

- 关税政策变化风险。