中国中免：东方证券-中国中免-601888-离境退税和市内店纷纷落地，2Q25销售有望筑底回暖-250710

投资标的：中国中免（601888） 推荐理由：公司通过离境退税和市内免税店的落地，预计将放大境外客流红利。

未来将实现免税与离境退税一站式购物便利，销售有望在2025年二季度筑底回暖，业绩修复可期，维持“买入”评级。

- 中国中免通过离境退税和市内免税店扩展，预计将吸引更多境外游客，提升销售业绩。

- 公司在三亚和厦门等地的创新体验和渠道扩张有望增强客流粘性，推动业绩回暖。

- 尽管预计2025年销售恢复缓慢，目标价设定为67.24元，维持“买入”评级，但需关注政策和客流复苏风险。

中国中免（601888）在离境退税和市内免税店方面的业务逐渐落地，预计2025年第二季度的销售有望筑底回暖。

公司在三亚国际免税城的有税商店已开通境外旅客办理离境退税，厦门市内免税店也增设了国潮专区，并成功推出离境退税“即买即退”服务。

未来，境外旅客将在更多线下门店享受免税和离境退税的一站式购物便利。

天津的双店即将开业，天津国际邮轮母港出境免税店将于7月开业，涉及酒类、香水美妆、精品百货和特色食品等核心品类，市内免税店预计于2025年底运营。

公司积极响应“国潮出海”号召，推出国货精品和非遗有税区域，并通过创新的体验业态增强客流粘性。

2025年第一季度，公司收入为167.46亿元，同比增长10.96%，归母净利润为19.38亿元，同比下降15.98%。

预计2025年第二季度海南的销售将略有回暖。

公司预测2025至2027年的每股收益分别为2.24、2.60和3.10元，因离岛免税销售恢复缓慢及客流复苏不及预期，下调了收入增速预期和毛利率假设，同时上调了费用率假设。

公司采用DCF绝对估值法，给予目标价67.24元，维持“买入”评级。

风险提示包括政策落地不及预期、国际航线恢复节奏放缓、市内免税店盈利周期拉长、客单价提升可持续性不足以及费用管控不达预期影响利润修复节奏。