古井贡酒：华鑫证券-古井贡酒-000596-公司事件点评报告：双百亿目标顺利达成，剑指三百亿新征程-240428

投资标的：古井贡酒 推荐理由：公司稳步站上双百亿营收台阶，利润加速释放，产品结构提升，销售回款增长，且有省外扩张空间，预计未来几年EPS增长稳健，具有投资潜力。

1. 古井贡酒成功实现双百亿营收目标，利润持续增长，展望未来将继续扩张至三百亿新征程。

2. 公司产品结构不断优化，次高端价位带放量，省外扩张提速，业务稳步增长。

3. 预计2024年营收、利润总额将继续增长，公司前景看好，维持“买入”投资评级。

1. 2023年古井贡酒营收202.54亿元，同比增长21.2%，归母净利润45.89亿元，同比增长46.0%。

2. 2024年第一季度古井贡酒总营收82.86亿元，同比增长25.9%，归母净利润20.66亿元，同比增长31.6%。

3. 2023年毛利率为79.07%，同比增长1.9个百分点，净利率为23.34%，同比增长3.88个百分点。

4. 2024年第一季度毛利率为80.35%，同比增长0.68个百分点，净利率为25.65%，同比增长1.4个百分点。

5. 2023年销售费用率为26.84%，同比减少1.09个百分点，管理费用率为6.75%，同比减少0.23个百分点。

6. 2024年第一季度销售费用率为27.18%，同比减少1.66个百分点，管理费用率为4.79%，同比减少0.68个百分点。

7. 2023年销售回款207.97亿元，同比增长19.9%。

8. 2023年经营活动现金流净额44.96亿元，同比增长44.7%。

9. 2024年第一季度末，合同负债46.17亿元，环比增加32.16亿元。

10. 2023年白酒业务营收196.39亿元，同比增长21.5%。

11. 2023年线上/线下营收分别为7.3/195.2亿元，同比增长19.5%/21.3%。

12. 2023年华北/华中/华南/国际营收分别为18.43/171.07/12.83/0.21亿元，同比增长39%/19%/27%/-4%。

13. 公司计划2024年实现营收、利润总额分别为244.5/79.5亿元，同比增长20.72%/25.55%。

14. 预计2024-2026年EPS分别为10.91/13.64/16.78元，当前股价对应PE分别为24/19/16倍。

15. 风险提示包括宏观经济下行风险、疫情拖累消费、古8及以上增长不及预期、黄鹤楼增长不及预期、省外扩张不及预期。