多利科技：信达证券-多利科技-001311-24年大客户承压+费用影响业绩，一体化压铸放量在即-250416

投资标的：多利科技（股票代码：001311） 推荐理由：公司一体化压铸业务即将放量，客户结构持续优化，预计2025年下半年进入大规模量产。

尽管2024年受终端销量和费用影响业绩下滑，但长期增长潜力依然看好，预计2025-2027年营收和净利润将持续增长。

- 多利科技2024年营收和净利润均出现下降，主要受终端销量和费用增加影响。

- 一体化压铸业务即将放量，预计在2025年下半年进入大规模量产期，客户结构持续优化。

- 盈利预测看好未来三年营收和净利润增长，但面临新车型销量、海外市场拓展及新品研发进度等风险。

多利科技在2024年实现营收35.9亿元，同比下降8.2%；归母净利润4.2亿元，同比下降14.4%；扣非归母净利润4.0亿元，同比下降16.9%。

在2024年第四季度，公司营收为11.0亿元，同比下降5.3%；归母净利润为0.8亿元，同比下降24.1%；扣非归母净利润为0.6亿元，同比下降41.3%。

业绩下滑主要受到上汽和特斯拉销量承压的影响，以及资产折旧摊销增加、计提资产减值和部分费用增加等因素的影响，综合毛利率为21.08%，同比下降2.13个百分点。

在一体化压铸方面，公司已布局多条布勒大型一体化压铸产线，并在2023年实现产品量产和交付。

预计2024年一体化压铸业务将获得多个客户订单，并在2025年下半年逐步进入大规模量产期。

主要客户包括蔚来汽车、零跑汽车和理想汽车。

公司在设备先进性、产品良率、成本控制和工艺设计等方面积累了丰富经验。

盈利预测方面，预计2025-2027年公司营收将分别达到47.7亿元、56.8亿元和65.4亿元，归母净利润将分别达到5.8亿元、7.0亿元和8.2亿元，对应的市盈率为10倍、9倍和7倍。

风险因素包括新车型销量不及预期、海外市场拓展不及预期、新品研发进度不及预期。