开源证券-中央经济工作会议学习：等待央行的政策选择-241213

- 2024年中央经济工作会议强调“适时降准降息”和“更加积极的财政政策”，政策力度可能超过2020年。

- 政策目标在于全方位扩大国内需求，稳定地产行业，并应对外部压力。

- 央行需关注资金利率与政策利率的关系，未来可能的降息窗口在12月中旬，需警惕债市反转风险。

2024年12月11日至12日，中央经济工作会议在北京召开，提出了多项政策措施，旨在应对当前经济形势。

政策力度或将超过2020年，强调流动性“适度宽松”，并提出“适时降准降息”。

今年7-9月，央行已累计降息30个基点，若后续有新增降息，货币政策力度将显著增强。

财政政策方面，会议明确表示将“更加积极”，提高财政赤字率，增加超长期特别国债和地方政府专项债券的发行，以确保财政政策持续有力。

当前政策已处于“超常规”状态，赤字率和特别国债的提高显示出政策力度的加大。

会议的三大考虑因素包括：一是强调扩大内需的必要性，特别是在以往政策成效不佳的背景下；二是重视稳定房地产行业，央行已下调二套房贷款最低首付比例，显示出政策对地产预期的引导；三是应对外部潜在压力，政策重心转向“全方位扩大国内需求”。

在改善现金流方面，财政部计划连续五年每年安排8000亿元用于新增地方政府专项债券，增加地方化债资源，以缓解地方政府和企业的现金流压力。

此外，消费补贴、降低房贷利率等措施也将改善居民和房企的现金流。

央行面临政策选择，需在保持流动性充裕与控制债市风险之间找到平衡。

未来可能的降息窗口期为12月16日或19日，若降息落地，资金利率下调可能导致债券收益率下行，但需警惕债市反转风险。

风险提示包括政策和经济变化超出预期。