森麒麟：华金证券-森麒麟-002984-成本上升叠加贸易摩擦拖累业绩，静候摩洛哥工厂放量-250905

投资标的：森麒麟 推荐理由：森麒麟在智能制造和全球化布局上持续发力，摩洛哥工厂即将放量，具备良好的市场竞争力。

尽管面临贸易摩擦和行业挑战，预计未来收入和净利润将逐步增长，维持“买入”评级。

森麒麟2025年半年报显示，营收小幅增长但净利润大幅下滑，主要受到成本上升和贸易摩擦影响。

公司在摩洛哥的生产项目即将大规模投产，全球化布局将增强竞争力。

预计未来收入增长，但净利润面临压力，维持“买入”评级。

森麒麟发布了2025年半年报，2025年上半年公司实现营收41.19亿元，同比增长0.24%；归母净利润为6.72亿元，同比下降37.64%；扣非归母净利润为6.67亿元，同比下降36.98%；毛利率为24.60%，同比下滑8.64个百分点；净利率为16.31%，同比下滑9.90个百分点。

在单季度方面，2025年第二季度实现营收20.63亿元，同比增长3.45%，环比增长0.35%；归母净利润为3.11亿元，同比下降45.85%，环比下降14.01%；扣非归母净利润为3.13亿元，同比下降44.40%，环比下降11.85%；毛利率为26.45%，同比下滑8.82个百分点，环比提升3.70个百分点；净利率为15.05%，同比下滑13.71%，环比下滑2.52%。

2025年上半年，轮胎行业面临原材料价格上涨、竞争加剧及国际贸易政策不确定性等挑战。

公司完成轮胎产量1556.95万条，同比减少3.21%；销售1487.03万条，同比减少1.5%。

其中，半钢轮胎产量和销量均有所下降，而全钢轮胎产量和销量则有所增长。

尽管如此，公司在海外市场的订单仍供不应求，长期来看，关税将转嫁至终端消费市场。

公司正在推进全球化布局，泰国生产基地已投产，摩洛哥的生产项目即将实现大规模投产。

森麒麟在中国、泰国、摩洛哥的全球产能布局为公司参与全球竞争提供支持，且公司在境外市场的销售体系覆盖多个区域。

在绿色发展方面，公司重视新能源“绿色轮胎”的研发，推出了超高性能新能源汽车专用轮胎QirinEV，表现出色，降低了滚阻和电耗，减少了二氧化碳排放。

投资建议方面，预计公司2025-2027年收入分别为103.69亿元、116.37亿元和133.49亿元，归母净利润分别为21.27亿元、24.54亿元和28.53亿元。

维持“买入”评级，风险提示包括需求不及预期、贸易摩擦风险、原材料价格波动及项目进度不及预期。