恒力石化：东海证券-恒力石化-600346-公司简评报告：石化周期底部盈利暂时承压，“反内卷”下龙头优势有望凸显-250825

投资标的：恒力石化（600346） 推荐理由：公司在2025年上半年尽管业绩下滑，但经营性现金流净额大幅增长，显示出健康的回款能力。

同时，合并子公司降低负债、优化资源配置，助力未来盈利提升。

作为民营大炼化龙头，具备一体化成本优势，有望受益于行业景气周期，维持“买入”评级。

- 恒力石化2025年上半年业绩同比下降，主要受产品价差收窄和计划检修影响，但经营性现金流显著增长，显示主营业务回款能力良好。

- 公司积极布局新赛道，合并子公司以优化资源配置，并与中科院合作推进新工艺研发，有望提升整体利润率。

- 预计未来在“反内卷”政策背景下，恒力石化将受益于炼化行业的景气周期，维持“买入”评级。

恒力石化在2025年上半年实现营业总收入1038.87亿元，同比下降7.69%；归属于上市公司股东的净利润为30.5亿元，同比下降24.08%。

第二季度业绩压力明显，营收同比减少13.5%，环比减少17.8%；归母净利润同比下滑46.8%，环比下滑51.3%。

业绩下滑主要受产品价差收窄和计划检修影响。

尽管盈利下滑，经营性现金流净额同比大幅增长55.42%至194.77亿元，显示主营业务回款能力健康。

公司计划每股派发现金红利0.08元（含税），合计派现5.63亿元（含税），以增强市场信心。

公司在研发方面持续投入，2025年上半年研发投入为8.29亿元，同比增长1.36%。

8月15日，公司宣布全资子公司恒力炼化吸收合并恒力化工，以降低负债水平并提升整体利润率。

公司与中科院大连化物所合作推进己二腈新工艺研发，已有6项关键技术进入中试阶段。

投资评级方面，预计2025年-2027年公司EPS分别为1.10元、1.56元、1.81元，对应PE分别为15.62倍、10.97倍和9.48倍。

公司被看好为民营大炼化龙头，维持“买入”评级。

风险提示包括炼化下游需求不及预期、能源原料价格剧烈波动、新材料项目建设不及预期等。