海螺水泥：光大证券-海螺水泥-600585-2025年一季报点评：单季度利润同比增长，毛利率及现金流同比均有改善-250505

投资标的：海螺水泥（600585） 推荐理由：2025年一季度公司净利润同比增长，毛利率和现金流均有改善，展现出成本和区位优势。

预计全年利润有望回升，扣非净利润有望实现正增长，维持对公司“买入”评级。

- 海螺水泥2025年一季报显示，尽管营业收入同比下降11%，但归母净利润和扣非净利润分别增长21%和22%，毛利率和现金流均有所改善。

- 公司计划2025年水泥和熟料销量持平，资本支出主要用于主业发展和产能扩张，预计新增骨料和商品混凝土产能显著增长。

- 预计2025年利润将回升，维持对公司A股和H股的“买入”评级，但需关注需求不足、行业供需恶化及原材料价格上涨等风险。

海螺水泥在2025年一季度的财报显示，公司实现营业总收入191亿元，同比下降11%；归母净利润18亿元，同比增长21%；扣非归母净利润17亿元，同比增长22%。

毛利率为22.9%，同比提升5.1个百分点，净利率为9.5%，同比提升2.5个百分点。

尽管水泥价格和产量同比有所下降，但公司毛利率和现金流均有所改善，经营活动现金流净额为5亿元，同比增加3.4亿元。

公司2025年的经营目标是水泥和熟料自产品净销量保持在2.68亿吨，资本性支出计划为119.8亿元，主要用于主业项目发展和产业链延伸。

预计新增骨料产能1960万吨和商品混凝土产能2780万立方米。

投资建议方面，尽管水泥行业景气度仍低迷，海螺水泥凭借成本和区位优势，利润水平有所改善。

预计2025年扣非净利润将实现正增长，维持对公司2025-2027年归母净利润的预测，并给予A股和H股“买入”评级。

风险提示包括需求不及预期、行业供需格局恶化、原燃材料价格上涨以及海外投资的不确定性。