石油行业：国证国际-石油行业动态点评：政策博弈与供需失衡下的震荡格局-250325

- 美国原油库存高于预期，供应过剩压力加大，但成品油库存下降显示终端需求韧性。

- OPEC+计划增产，俄罗斯超产引发减产政策效果存疑，美国页岩油产量持续攀升，可能挤压OPEC市场份额。

- 地缘政治风险有所缓解，但贸易摩擦升级和中国进口疲软加剧供应链重构，市场不确定性增加，短期油价或维持震荡。

本报告分析了当前石油行业的动态，主要涉及政策博弈和供需失衡带来的震荡格局。

美国EIA数据显示，截至3月14日，美国商业原油库存增加至437百万桶，超出市场预期，供应过剩压力加大。

尽管成品油库存有所下降，终端需求依然表现出韧性。

OPEC+计划于4月开始增产，但美国页岩油产量持续上升，可能进一步挤压传统产油国的市场份额。

地缘政治方面，俄乌停火协议降低了冲突风险，但美加间的关税争端和中国进口疲软加剧了供应链重构的压力。

预计短期内油价将维持震荡。

国际原油价格方面，布伦特原油和WTI原油价格小幅波动。

OPEC+的减产执行情况存疑，部分成员国超产，减产执行率下降。

俄罗斯原油出口量创年内新高，可能削弱减产政策的效果。

同时，中国石化新增的页岩油储量可能在长期内提升供应潜力。

风险提示包括地缘政治风险、全球经济衰退风险、供需波动风险和油价波动风险。

各主要能源机构对未来原油库存的预测存在分歧，IEA预计库存将增加，而OPEC则预测库存将减少。

投资标的及推荐理由： 1. 原油期货（布伦特原油和WTI原油）： - 推荐理由：国际原油价格维持波动，短期内可能保持震荡格局。

尽管美国原油库存增长高于预期，但成品油库存下降显示终端需求仍有韧性，可能为原油价格提供支撑。

2. OPEC+相关股票： - 推荐理由：OPEC+计划在4月逐步退出减产，尽管减产执行存在疑虑，但整体增产预期将进一步影响市场供应。

3. 美国页岩油公司： - 推荐理由：EIA预计2025年美国原油产量将达1361万桶/日，成为全球最大供应增量来源，可能对OPEC+市场份额造成挤压，投资于相关公司可受益于增长潜力。

4. 中国石化： - 推荐理由：公司新增探明页岩油储量1.8亿吨，标志着东部陆相页岩油资源开发进入新阶段，长期可能增加供应潜力。

5. 相关能源ETF： - 推荐理由：考虑到地缘政治风险和市场不确定性，投资于能源ETF可以实现风险分散，适应市场波动。

风险提示：需关注地缘政治风险、全球经济衰退风险、供需波动风险及油价波动风险。