百济神州：天风证券-百济神州-688235-泽布替尼海外销售增长超预期，在研药物临床试验稳步推进-240525

投资标的：百济神州（股票代码：688235） 推荐理由：公司首款重磅产品泽布替尼海外销售增长超预期，研发费用率大幅下降，盈利能力持续改善，未来收入和净利润有望持续增长，维持“买入”评级。

1. 百济神州2023年收入大幅增长，泽布替尼销售持续增长，公司盈利能力持续改善。

2. 公司研发费用率大幅下降，多项在研药物临床试验稳步推进，业绩有望进一步增厚。

3. 替雷利珠单抗在全球多地区获批多项适应症，未来收入预测向好，维持“买入”评级。

1. 公司2023年年报收入174.23亿元，同比增长82.13%；归母净利润-67.16亿元，同比减亏50.77%；扣非归母净利润-96.82亿元，同比减亏29.97%。

2. 公司2024年第一季度报告，收入53.59亿元，同比增长74.78%；归母净利润-19.08亿元，同比减亏22.01%；扣非归母净利润-20.47亿元，同比减亏21.70%。

3. 公司首款“重磅产品”泽布替尼销售持续高速增长，2023全年度泽布替尼全球总收入为12.9亿美元，同比增长129%；美国区收入9.45亿元，同比增长142.63%；欧洲区收入1.22亿元，同比增长722.31%。

2024Q1全球总收入4.89亿元，同比增长131.11%；美国区收入3.51亿美元，同比增长153%；欧洲区2024Q1收入6700万美金，同比增长243%。

4. 公司销售费用率和管理费用率持续下降，公司盈利能力持续改善。

5. 公司研发费用率亦大幅下降，研发费用率为62.1%，同比减少29.8pt。

6. 公司正在进行多项潜在/注册性临床，包括BCL-2抑制剂和BTKCDAC等在研药物。