招银国际-互联网行业：短期关注防御属性及政策托底下有望受益的公司-250408

- 在宏观不确定性加剧的背景下，建议关注具备防御属性和低估值的互联网公司，特别是游戏和音乐行业的龙头企业，如网易和腾讯音乐。

- 受益于内需驱动和政策托底的公司，如京东、美团和携程，预计将获得市场关注。

- 中长期来看，具备强科技属性和股东回报能力的企业，如腾讯和阿里巴巴，仍有望受到投资者青睐。

在当前全球贸易冲突和宏观不确定性加剧的背景下，建议投资者关注具备防御属性和政策托底预期的互联网公司。

重点关注的领域包括： 1. 游戏和音乐板块：网易（NTESUS）预计在2025年第一季度游戏收入将重新加速增长，腾讯音乐（TMEUS）利润表现有望超预期。

2. 旅游行业：携程（TCOMUS）和同程旅行（780HK）受益于国内和出境游需求的韧性，且有高频行业数据支持。

3. 内需驱动的公司：京东（JDUS）、美团（3690HK）、快手（1024HK）等预计将受益于增量内需政策。

4. AI相关公司：腾讯（700HK）和阿里巴巴（BABAUS）具备强技术实力，估值回归吸引力区间，有望持续受益于AI浪潮。

短期内，建议关注在线音乐和在线游戏行业，这些行业受宏观经济影响较小，盈利增长确定性高。

中长期来看，AI应用的快速增长和用户粘性提升将为相关公司带来新的增长机会。

随着市场波动加剧，股东回报的提升（如回购和分红）将成为市场关注的重点，唯品会（VIPSUS）、微博（WBUS）、京东（JDUS）、网易（NTESUS）和阿里巴巴（BABAUS）等公司在股东回报方面表现较好。

投资标的及推荐理由如下： 1. **网易（NTESUS）**：游戏收入增长预计在2025年第一季度重新加速，具备防御属性，基本面表现主要由公司产品驱动。

2. **腾讯音乐（TMEUS）**：利润表现有望超预期，在线音乐行业受宏观及消费影响有限，盈利增长确定性高。

3. **携程（TCOMUS）**：受益于国内和出境游需求的韧性，且有高频行业数据可供验证，显示出良好的市场份额获取潜力。

4. **同程旅行（780HK）**：同样受益于国内和出境游需求的韧性，具备良好的市场表现。

5. **京东（JDUS）**：国内收入占比较高，有望受益于增量内需政策拉动，估值处于相对低位。

6. **美团（3690HK）**：同样受益于国内增量政策，具备较强的市场竞争力。

7. **快手（1024HK）**：国内收入占比较高，且有望受益于增量内需政策，估值处于相对低位。

8. **腾讯（700HK）**：具备强技术实力及丰富应用场景，估值回归吸引力区间，有望持续受益于AI浪潮。

9. **阿里巴巴（BABAUS）**：同样具备强技术实力，估值回归吸引力区间，有望持续受益于AI发展。

10. **网易云音乐（9899HK）**：在在线音乐行业中，受宏观影响有限，盈利增长具备较高确定性。

11. **唯品会（VIPSUS）**、**微博（WBUS）**：股东回报水平较高，可能会受到市场关注。

总体而言，报告建议关注具备防御属性、估值低位、以及政策托底预期下有望受益的公司。