中化化肥：海通国际-中化化肥-0297.HK-股东应占溢利同比增长69.49%，公司受益于钾肥价格上涨-250331

投资标的：中化化肥（0297.HK） 推荐理由：公司2024年股东应占溢利同比增长69.49%，受益于钾肥价格上涨。

生物肥销量大幅增长，业绩贡献显著提高。

预计未来盈利稳步增长，给予2025年目标价1.41港币，维持“优于大市”评级。

中化化肥2024年股东应占溢利同比增长69.49%，受益于钾肥价格上涨。

公司营业收入为212.65亿元，同比减少2.13%，但生物肥料销量大幅增长，收入占比提升至22%。

预计2025年归母净利润为14亿元，给予2025年目标价1.41港币，维持“优于大市”评级。

中化化肥（0297.HK）2024年股东应占溢利同比增长69.49%，受益于钾肥价格上涨。

2024年营业收入为212.65亿元，同比减少2.13%，股东应占溢利为10.61亿元，同比增加69.49%，每股基本盈利为0.1511元，同比增加69.49%。

若剔除相关减值或损失，股东应占溢利为12.29亿元，同比增长6.96%。

董事会建议派发2024年末期股息每股港币0.0571元，同比增长16.29%，预计现金分红总额约为人民币3.7038亿元，股利支付率为34.89%。

2024年公司销量为721万吨，同比基本持平。

复合肥、磷肥、钾肥销售额分别为67.48亿元、66.60亿元、39.39亿元，分别同比增长2.49%、18.09%、下降24.97%。

基础业务、成长业务、生产业务营业额分别为108.68亿元、80.20亿元、23.77亿元，成长业务销售额同比增长2.23%。

公司是中国钾肥进口大合同的谈判企业之一，基础业务包括钾肥等产品的销售。

2024年生物肥料销量实现135万吨，同比增长23.85%，收入占比从2022年的12%提升至2024年的22%。

毛利占比从2022年的14%提升至2024年的36%。

公司将科技创新作为核心驱动，重点布局“生物+”战略，主要开展生物制剂、土壤健康和养分高效的技术攻关和产品研发。

盈利预测方面，预计2025-2027年归母净利润分别为14.00亿元（-3.45%）、16.01亿元（+0.57%）、18.63亿元（新增），对应EPS分别为0.20、0.23、0.27元/股。

给予公司2025年6.5倍PE，对应目标价为1.3元，按照港元兑人民币0.92汇率计算，对应目标价为1.41港币，维持“优于大市”评级。

风险提示包括原材料及产品价格波动、进度不及预期、下游需求不及预期及宏观经济下行。