科达利：华安证券-科达利-002850-业绩符合预期，机器人勾勒第二成长曲线-250503

投资标的：科达利（002850） 推荐理由：公司2024年业绩符合预期，营收和利润均实现增长，同时布局人形机器人谐波减速器及关节总成业务，未来有望开启新增长空间。

预计2025-2027年归母净利润持续增长，维持“买入”评级。

- 科达利2024年实现营收120.3亿元，同比增长14.44%，归母净利润14.72亿元，同比增长22.55%；2025年Q1业绩符合预期，营收30.22亿元，同比增长20.46%。

- 公司布局人形机器人谐波减速器及关节总成业务，携手多家企业共同投资，勾勒第二成长曲线。

- 预计2025-2027年归母净利润分别为18.17亿、22.52亿、27.47亿元，维持“买入”评级，风险包括原材料波动和客户销量不及预期。

科达利（002850）的2024年第一季度业绩符合预期，利润保持增长。

2024年实现营收120.3亿元，同比增长14.44%；归母净利润14.72亿元，同比增长22.55%；扣非归母净利润14.44亿元，同比增长24.75%。

2025年第一季度实现营收30.22亿元，同比增长20.46%，环比下降12.1%；归母净利润3.87亿元，同比增长25.51%，环比下降14.9%；扣非归母净利润3.53亿元，同比增长19.54%，环比下降23.03%。

毛利率方面，2024年毛利率为24.36%，同比上升0.78个百分点；归母净利率为12.23%，同比上升0.81个百分点。

2025年第一季度毛利率为27.26%，同比上升0.02个百分点，环比下降5.06个百分点；归母净利率为12.82%，同比上升0.52个百分点，环比下降0.42个百分点。

公司在2024年销售、管理、研发、财务费用率分别为0.37%、2.64%、5.32%和1.10%。

2025年第一季度销售、管理、研发、财务费用率分别为0.43%、2.33%、5.10%和1.30%。

公司正在布局人形机器人谐波减速器及关节总成业务，与台湾盟立及盟英共同投资成立深圳科盟创新机器人科技有限公司，专注于谐波减速器的研发与生产。

同时，与苏州伟创电气及盟立自动化科技（上海）合作成立深圳市伟达立创新科技有限公司，专注于多品类关节组件的布局。

投资建议方面，公司是国内最大的动力电池精密结构件供应商之一，客户结构优质，预计未来随着产能释放，人形机器人业务将开启新增长空间。

预计2025-2027年归母净利润为18.17亿元、22.52亿元和27.47亿元，对应的市盈率为20倍、16倍和13倍，维持“买入”评级。

风险提示包括原材料价格大幅波动、下游客户销量不及预期及产业政策变化风险。