康哲药业：华福证券-康哲药业-0867.HK-创新平台扬帆起航，第二增长曲线有望开启-240814

投资标的：康哲药业（0867.HK） 推荐理由：公司正加速创新转型，拥有约30款创新管线，商业化能力强，覆盖广泛。

集采利空已释放，未来销售稳定。

预计2024-2026年净利润逐年增长，首度覆盖给予“买入”评级。

- 康哲药业正加速创新转型，商业化能力经过验证，有望赋能新药推广。

- 目前拥有约30款创新管线，部分已进入规模化临床应用，预计将开启第二增长曲线。

- 集采利空影响逐步释放，未来销售稳健，首次覆盖给予“买入”评级。

以下是提取的关键信息： 1. **公司背景**： - 康哲药业（0867.HK）是一家高速成长的平台型商业化企业，正在加速创新转型。

- 发展分为三个阶段： - 早期以进口原研药代理销售为主，获得多个核心单品的独家推广权。

- 中期通过收购产品中国资产或长期商业化权利，实现“产品独家代理”向“产品权利控制”的转型。

- 后期重视与全球生物科技公司合作开发创新产品。

2. **商业化能力**： - 公司覆盖超过5万家医院及医疗机构，约25万家终端零售药店，拥有4400位学术推广专员。

- 临床开发效率高，亚甲蓝肠溶缓释片和替瑞奇珠单抗注射液的IND到NDA申报时间分别为1年半和1年2个月。

3. **创新管线**： - 拥有约30款创新管线，其中13款具备较高创新等级和市场潜力。

- 重点产品包括地西泮鼻喷雾剂、替瑞奇珠单抗注射液等，已进入规模化临床应用并纳入国家医保。

- 2024年全球首个口服亚甲蓝肠溶缓释片上市，重磅单品芦可替尼乳膏预计2025-2026年上市。

4. **集采影响**： - 既往核心品种经历集采，预计2024年下半年后集采利空释放，销售规模将保持稳定。

- 其他核心品种如新活素因独家优势，纳入集采可能性小。

5. **盈利预测**： - 预计2024-2026年归母净利润分别为17.0亿、20.4亿、24.9亿元，年增长率为-29%、20%、22%。

- 采用可比公司估值法，2024-2026年可比公司平均PE分别为14、13、11倍。

6. **投资建议**： - 由于商业化能力和创新管线的潜力，首次覆盖给予“买入”评级。

7. **风险提示**： - 在研产品研发进度不及预期。

- 产品销售不及预期。

- 产品价格及毛利率下降风险。